事件：

    公司发布 3 季报，实现营收 1.54 亿元，增长 33.2%，归属母公司股东净利润 3920 万元，增长 34.5%。其中，三季度营收增长 20.2%，净利润增长 17%。

    收入增长稳健，毛利率有望回升

    公司今年以来收入增长稳健，每季度收入环比增速均在 10%左右，我们认为这符合公司签完合同后逐月或逐季进行收入确认的特点，而 3季度收入同比增速较上半年有所降低，则主要是受到去年同期基数较高的影响。净利润增速也较前 6月有所下降，主要是因为公司毛利率与净利率均下降 2个百分点左右，我们认为这很可能是与公司三季度新增人员较多带来成本上升所致。我们预计随着公司上市工作的完成，管理层将有更多的精力放在业务开拓方面，未来收入增速有望小幅提升，而客户规模增加也将带来人员复用度的提高，公司毛利率有望恢复到原有水平。

    跨地域+跨行业，公司稳定增长可期

    我们看好公司未来长期稳定增长的前景。一方面，国内 IT 基础设施第三方服务市场正处于快速发展期，与原厂商相比，第三方服务商拥有跨平台与服务方面的优势，与系统集成商相比，这些企业没有原厂商对其的掣肘，并在专业化方面更胜一筹。另一方面，公司正不断加强布局，进行跨行业与跨地域的拓展。行业方面，公司将由此前的以电信市场为主向金融、政府、制造、商业零售等领域进行扩张；地域方面，公司此前收入主要集中在华东地区，现在开始向全国进军，其中北京地区是公司开拓的重点，因为大量央企总部及其数据中心均集中在北京。我们认为公司良好的销售能力和管理能力均支持其进行相应扩张。

    维持买入评级，目标价 38.4元

    我们预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.91 元、1.28 元和 1.73 元，我们认为公司质地优良，未来将保持稳健增长，因此维持买入评级，目标价38.4元。