业绩略低于预期。公司预告2011年实现净利润5,413.99万元-5,763.28万元，同比增长24%-32%。公司业绩低于预期的主要原因是2011年底签的几个订单收入确认延迟到2012年以及业务布局中的费用超预期。

    业务布局逐步成型。目前，公司在北京、武汉、成都的区域中心布局已经基本成型，人员也基本到位，并且在这些地区已经签署了一些订单。未来1-2年公司在全国的战略布局完成后，将给公司带来更多的增量客户；同时业务网络拓展后的规模经济效应将降低公司的运营成本。

    公司是IT服务国标的受益者。IT服务国标能够有力地提升行业服务质量，对IT服务行业的规范发展具有积极的战略意义。目前，信息技术服务标准应用指引手册已发布，正式的标准有望于今年出台，届时一大批规模小、技术实力弱的公司都将被淘汰。公司作为标准评估试点工作的核心成员，将充分受益于行业集中度的提高。

    营业税转增值税政策对公司的影响有待观察。据我们测算，以2010年财报为基数，营业税转增值税将减少公司当年净利润约100万元。但是，对客户而言，由于公司开具的增值税发票使其可以进行抵扣，因此公司在签订合同时可以与客户协商，从而转嫁一部分成本。而且，上海是第一个实行营业税转增值税的地区，公司与其他地区的竞争对手相比，在相同的报价下能够使客户实际负担的成本更低，从而加强了公司的竞争力。这项政策对于公司的影响有待进一步的观察。

    下调盈利预测，维持“买入-A”投资评级：下调公司2011-2013年EPS至0.85、1.17和1.62元。我们看好IT基础设施第三方服务的广阔前景以及公司在行业内的竞争优势，此外，公司超募资金尚未使用，外延并购潜力较大。维持公司“买入-A”投资评级和36元的目标价。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；人力资源风险。