业绩略低于预期，主要原因是发行上市和十周年庆典使得公司管理费用增加超预期，同时公司上市后进行了人员储备，11 年人员数量增速超过之前几年，且人员工资也有一定的涨幅。

    新客户开拓为12 年增长奠定基础：公司11 年底客户总数超过550 家，其中11 年新增客户超过100 家，如果考虑到新客户初始订单的金额较小，预计这些新增客户会对公司12 年业绩产生较大贡献。

    数据中心一体化服务等新业务稳步推进： 11 年公司在巩固原有数据中心运维服务业务的同时，也积极开拓新的业务。例如之前公司计划与运营商合作，参与到运营商前期的数据中心建设中，目前该合作正稳步推进。同时12 年公司也会继续加强远程运维服务等业务。

    公司防御性明显：公司的核心业务数据中心IT 基础设施运维服务在IT支出中具有刚性，受经济增长影响相对较小，而在公司的增量收入结构中，老客户的放量和新客户开拓各贡献一半左右，考虑到公司原有客户主要来源于电信和金融两大领域，客户质地优良，而上市后品牌效应有助于公司新客户的开拓，我们认为未来在经济增速可能下滑的背景下，公司的防御性将非常显著。

    盈利预测与投资建议：我们下调公司11-13 年EPS 分别为0.84 ，1.12和1.47 元，维持推荐评级。

    风险提示：营业税转入增值税可能增加公司实际税负。