报告关键点：

    复深蓝具有丰富的为大型企业进行软件测试服务的经验

    业绩承诺条件较高。12倍PE收购，价格较合理

    收购将有助于公司延伸产业链，提高客户黏性

    报告摘要：

    事件：公司拟使用超募资金3640万元，通过受让上海复深蓝信息技术有限公司原股东部分股权及增资结合的方式，获得标的公司60%的股权。

    点评：

    复深蓝具有丰富的为大型企业进行软件测试服务的经验。复深蓝创立于2000 年，主营业务为针对小型企业的定制化软件开发和针对大中型企业的软件测试服务，两项业务收入占比都在40%左右。公司员工总数超过200人，核心团队出自复旦大学计算机系，拥有多年开发及项目管理经验。复深蓝长期为上海通用汽车、太平洋保险、银联、长城航空、韩国ELAND 等知名大型企业提供测试服务，行业经验丰富，并与客户建立了良好的合作关系。

    业绩承诺条件较高，收购价格合理。公司为复深蓝设定的目标为：2012、2013、2014 年的净利润（扣除非经常性损益后）不低于500 万、700 万、900 万元人民币，复合增长率34.16%。以2012 年预期业绩为依据，公司约以12 倍PE 完成此次收购，价格较合理。

    收购有助于延伸产业链，提升客户黏性：

    （1）确立公司在应用软件开发以及软件测试领域的优势，和现有业务形成互补。公司的目标是提供“一站式”的IT 服务，在业务推广过程中，面临客户越来越多的软件开发服务与测试服务的需求。收购复深蓝将强化公司在应用软件开发及测试领域的实力，提升公司的核心竞争力。

    （2）有助于公司向上延伸产业链，进一步提高客户黏性。复深蓝的主要劣势在于市场开拓力量不足，销售渠道有限。公司完成收购后，将进行销售力量的融合，渗透彼此的优势行业。同时，公司将通过收购进入用户的应用系统层面，为用户提供更完善的一站式服务，进一步提高了客户黏性。

    上调盈利预测，维持“买入-A”投资评级：目前已经有部分用户向公司提出了软件测试的需求，因此收购完成后，业务拓展空间较大，有望超额完成承诺的目标。我们认为，公司上市后，品牌效应不断强化，后续有望继续通过外延并购进行扩张。上调公司2012-2013 年EPS 至1.2 元和1.67 元。维持公司“买入-A”投资评级和36 元的目标价。

    风险提示：人才流失的风险；管理风险。