报告关键点：

    突发性税收事件影响净利润增速，导致2011年业绩略低于预期

    拓展金融行业成效显著

    加紧构筑覆盖全国的服务网络，为进一步拓展业务打下坚实基础

    报告摘要：

    2011年业绩略低于预期。2011年公司营业收入、营业利润、净利润分别为2.24亿、5972.19万、5429.6万元，同比分别增长32.53%、31.64%和24.36%，最新股本摊薄后EPS 0.81元，略低于预期，主要原因是两笔突发性税收事件影响了净利润增速。

    突发性税收事件影响净利润约270万元。两笔突发性税收事件是：（1）2009年公司与控股子公司曾签订一项技术转让合同，依据当时的税收政策可以享受免征所得税优惠。但近期国税总局发文要求该类合同须补交所得税，该笔所得税约为155万元；（2）近期国税总局发文要求对高新技术企业研发费用加计扣除政策进行了修改，公司须补交以前的抵扣税款约118万元。这两个事件共影响公司净利润约270万元。如果没有这两个突发因素，公司2011年净利润约为5700万元，对应EPS 0.85元，符合我们此前的预期。

    公司拓展金融行业成效显著。2010 年底，公司来源于金融行业的收入占比为12.52%。2011年公司加大金融行业的拓展力度，陆续取得银联、太保等大型金融机构的服务合同，2011 年公司来源于金融行业的占比已经提升至近20%，成效显著。这一方面表明公司在金融行业已经树立了较好的口碑，另一方面也彰显了公司出色的执行力。

    人员快速扩张，为进一步拓展业务打下坚实基础。公司上市后，加紧构筑覆盖全国的服务网络，人员扩张速度较快。截至2011年底，公司员工总数约为550人，同比增加约40%。2012年公司计划将员工总数扩张至近700人，增幅将有所放缓。随着人员的逐步到位，公司的业务拓展有望进一步加速。

    维持买入-A投资评级和36元的目标价。我们维持公司2012-2013年1.2元和1.67元的盈利预测。优秀的管理层，出色的执行力，领先的技术水平，成熟的销售模式，使公司具备成为领袖级IT服务企业的潜质。我们非常看好公司的长期发展前景，维持“买入-A”投资评级和36元的目标价。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；人力成本大幅上升的风险。