桑乐金

    桑乐金主要从事家庭用桑拿设备的研发、生产和销售，两大主营产品为远红外桑拿房和便携式桑拿设备，远红外技术是与中科院合作研发的，达到国际同类产品领先水平。2010年，公司综合毛利率为56.96%，其中，远红外桑拿房毛利率达62%，占公司营业利润的74.6%；便携式桑拿设备的毛利率为45.3%，贡献公司25.4%的营业利润。

    公司是国内少数坚持自主品牌的企业之一，目前自主品牌占收入占比已高达86.5%。2007年以来，公司从出口为主导逐渐转为出口内销并重的经营模式。2010年，内销占公司主营业务收入的57.7%，内销毛利贡献占比68%，其中，远红外桑拿房内销增速显著，2008-2010年，年复合增长高达318%；在出口业务中，产品远销欧美及中东等40多个国家和地区，欧洲为主要市场，占总收入的28%。公司发行价为16元，对应2010年的发行后静态市盈率为28.57倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.69元和0.90元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为23.19倍和17.78倍。相对于行业内较为成熟的外资企业，桑乐金在品牌、渠道等方面面临一定的竞争风险，但目前国内家用桑拿市场仍处于成长初期，未来潜力较大，在开拓国内市场这方面公司已确立了一些先发优势。同时，桑乐金是行业标准的制定者之一，说明公司的综合实力得到了业内的认可。另外，此次募投的2万台远红外桑拿房项目，将优化公司产品的品类结构，进一步推动毛利的提升。整体而言，公司经营稳健，且发行市值较小、绝对股价较低。因此，我们给桑乐金的上市首日定价区间为17-22.5元。

    新开普

    公司从事智能一卡通系统研发、生产和集成业务，可为客户提供整体解决方案及个性化定制服务。公司直销与经销2010年分别占收入的65%与35%。直销模式下，来自学校、企事业、城市的收入比重分别为76%、20%、4%；经销模式下的收入结构大体与直销相当。近三年公司在校园一卡通领域的市场份额约为9%。2008-2010年，公司 营业收入、净利润的复合增长率分别为45%和65%，近两年毛利率与净利率分别在50%与20%以上。公司发行价为30元，对应2010年的发行后静态市盈率为38.96倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.15元和1.79元，对应发行价下的市盈率分别为26.09倍和16.76倍。新开普的盈利能力及成长性较佳，但市场相对集中于学校，面临竞争加剧的风险。因此，我们给新开普的上市首日定价区间为29.6-40.5元。

    备注：本批两只新股在网上申购时，我们提出了能适当承受风险的投资者申购两只新股的建议，从近期新股上市情况来看，近一个月来新股上市首日表现都颇为出色，今日上市新股涨幅较前期虽有所回落，但依然高于今年以来的新股上市首日平均涨幅，所以若这批新股明日涨幅可观，投资者可在首日将其卖出。