投资要点：

    IPO 概况。公司以16.0 元/股的价格发行2,050 万股A 股普通股，其中网上发行1,642万股（配售比例80.1%，中签率0.31%）,网下配售408万股（配售比例19.9%，中签率5.0%）。发行价对应10 年动态PE 为29.63 倍，对应11 年动态PE 为22.86 倍。扣除发行费用后，本次发行净募集资金为2.96 亿元,超募资金达1.26亿元。

    1H11 业绩符合预期，下半年渠道建设加速后收入增长将提速。公司1H11 收入同比增长12.7%，净利润同比增长22.4%，基本符合预期；下半年公司超募资金到位后，公司将加快渠道建设，预计下半年收入增长提速。

    市场潜力巨大，公司品牌、技术规模占优。海内外家用桑拿设备市场空间巨大，预计行业年均增速可达23-25%；其中，家用桑拿设备潜在市场约为630万台，红外线桑拿房的每年需求有望达到6 万台。公司主要产品为远红外桑拿房和便携式桑拿设备，两者的收入占比与毛利率分别为：68%与32%；62%与45%。公司具有持续自主创新能力，品牌、技术与规模均占优，公司给予经销商的利润空间较大，有助于调动渠道扩张积极性。

    借助募投项目产能大幅增长。募投项目主要用于增加2 万台远红外线桑拿房产能以及加强品牌与渠道建设方面的投入。项目于2012 年中达产后，远红外桑拿房产能将翻倍。

    合理股价为18.9-21.7 元，预计首日价格在25 元左右。预计公司11-13 年摊薄后EPS分别为0.70、0.92和1.23 元，综合考虑可比公司的估值及新上市创业板公司溢价，我们认为其2011 年合理动态市盈率为27-31 倍，对应股价为18.9-21.7 元；结合近期创业板公司上市首日表现来看，预计公司首日价格在25 元左右。

    风险因素：产品处于导入期，原材料价格大幅波动，国内市场竞争风险。