积极专注开拓桑拿设备市场

    公司的主营家用桑拿设备，产品主要是两种：远红外桑拿房、便携式桑拿产品。桑拿设备在国内应用还处在导入阶段，相关国内企业还没有形成稳定的竞争格局和较高的市场集中度，目前看来公司在行业中属于领先企业之一。

    行业需求潜力有待进一步激发

    国外市场在远红外桑拿的保有量也并不高，美国保有量3%，芬兰较高为50%。国内市场对该产品则处在萌芽阶段，主要消费人群为中高端人群。我们通过国外一些代表性国家的保有量等推算了出口市场年需求量，通过国内中高端住宅、商用场所数量推算了国内市场需求量，市场空间对于公司而言有很大的扩展空间。

    募集资金将使得公司获得国内外渠道的较好扩展

    公司销售以自主品牌为主，拥有远红外桑拿房产能1.8万台，便携桑拿设备20万套。募集资金项目合计需资金2.1亿元，主要用于新增年产2万台远红外桑拿房产能，其次拓展和提升渠道。公司目前国内销售区域集中在华东（占国内销售比率的52%），出口集中在欧洲（占到出口销售收入的66%），未来扩展新的国内区域市场，积极进入国外主流零售渠道，将有利于提升公司产品定价能力和品牌影响力，保持较好的盈利能力和成长性。进一步的成效仍有待观察。

    风险提示

    产品价格下跌超出我们的假设。

    合理价值在16.2~17.4元/股之间，首次给予“中性”评级

    预期2011、2012、2013年每股收益0.68、0.87、1.14元。综合相对和绝对估值方法，我们认为公司合理价值为16.2~17.4元/股，我们给予“中性”评级。