2012 年上半年，公司实现营业收入9482.28 万元，同比增长10.91%；营业利润1057.73 万元，同比下降48.59%；归属母公司所有者净利润1243.37 万元，同比下降34.9%；基本每股收益0.15 元/股。

    桑乐金是国内唯一一家主营家用桑拿设备产品的上市公司，产品主要是两种：远红外桑拿房、便携式桑拿产品。公司产品半数用于出口。国内市场中，远红外桑拿房主要应用于高档别墅，便携式桑拿设备下游客户较为广泛。2011年产能为年产家用远红外桑拿房1.8万台、便携式桑拿产品20万套的生产规模。

    公司期间费用率有所提升。2012年上半年公司期间费用率为38.1%，同比上升9.6个百分点。其中销售费用率为26.1%，同比上升9.9个百分点；管理费用率为15.6%，同比上升4.1个百分点。财务费用率为-3.5%，同比下降4.4个百分点。

    2012年上半年，公司使用超募资金收购Saunalux公司100%股权，交易投资总额为635万欧元等值人民币，其中收购股权对价为210万欧元，另出资425万欧元对德国Saunalux公司增资，用以补充Saunalux公司营运流动资金。此次收购的目的是借助saunalux的渠道资源及品牌影响力，整合海外经销商资源，进一步拓宽海外市场渠道。但值得注意的是saunalux公司有68名全职员工，其中管理和技术人员26名，生产人员41名，没有销售人员，所以我们认为公司对saunalux的渠道整合仍需要一定磨合期，短期内公司海外市场份额难以大幅提升。截止2012年5月底，与德国Saunalux公司相关资产清点移交手续已结束。

    盈利预测：我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.44元、0.52元、0.64元，按2012年8月22日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为24倍、20倍、16倍。维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：下游需求大幅下滑。