投资要点

    　　公司概览：积极转型家庭健康服务领域，全面布局大健康生态。公司以家用远红外理疗房及便携式产品起家，实际控制人为金道明、马绍琴夫妇，一致行动人合计持股22.73%。从2013 年以来，公司不断整合按摩椅等健康领域公司，全面布局大健康生态。通过持续的产业并购，公司收入结构逐步完善，业绩呈现快速增长。2016 年前三季度，公司实现营业收入3.2亿元，同比增长19.6%；归母净利润3300 万元，同比增长148%。

    　　健康中国上升为国家战略，大健康产业迎来发展黄金期，公司布局正当时。

    　　十八届五中全会上健康中国正式升级为国家战略，且《“健康中国2030”

    　　规划纲要》明确提出健康服务业总规模于2020/2030 年分别超8/16 万亿。

    　　参考美国2014 年医疗卫生支出占GDP 比重达17.1%，而我国仅为5.6%，提升空间巨大。据财政部2016 中央财政预算明细，其中医疗卫生与计划生育支出预算为124.29 亿元，同比+47.2%，增长迅速。公司从2016 年开始，着力打造“乐金健康商业连锁”平台，以健康产品销售聚客引流，并逐步连接健康与医疗服务。其路径契合国家战略方向，有望分享行业发展红利。

    　　发展路径：完善产品多元化，以健康连锁为核心链接健康产品与医疗服务。

    　　1）公司产品线逐步丰富，实现多元化布局。前期先后收购卓先实业（家用理疗房）、久工健业（按摩椅），今年收购福瑞斯（小型按摩器具）、瑞宇健身（健身器材与O2O 门店）。2）终端渠道升级为近期工作重心，公司着力打造乐金健康商业连锁，以社区店形式，改造渠道形态并扩大覆盖面，作为链接健康产品销售与医疗服务的核心平台，构建产业生态链。3）医疗服务为中长期布局方向，希望借助健康产品销售聚客引流，逐步提供全面的家庭健康医疗服务。前期成立体检中心，并入股中盛溯源公司15%股份，该公司专注于人类诱导多功能干细胞（iPSC）相关的产品研发与转化应用，是公司未来发展进军高端医疗健康服务的战略储备项目。

    　　并购协同效应显现，迎来快速增长期，拟收购央广传媒强化营销体系与线下中医院资源。公司围绕大健康领域的中长期战略逐步清晰，并且通过数次产业并购，产品线得到了极大丰富，业绩水平持续提升。公司2017 年业绩承诺部分合计达1.26 亿元，迎来快速增长期。此外，公司将持续借助资本市场平台继续补强生态短板，近期公告拟收购央广传媒，借助其媒体业务与资源以及线下中医院业务，形成“电视媒体宣传-线上网站导流-线下健康网点”的立体经营结构，有助于加速公司大健康战略发展。标的公司2015/2016H1 净利润分别为1.3 亿/4750 万。

    　　风险因素。政策风险；业绩承诺不达标；资产整合不确定性。

    　　盈利预测、估值。公司借力资本平台，积极布局大健康领域，转型家庭健康服务系统解决方案提供商。随着并购协同效应的显现，公司将迎来业绩快速增长期。预计公司2016-2018 年净利润0.66/1.27/1.50 亿元，对应EPS0.08/0.16/0.19 元，三年CAGR54%。因收购事项尚有一定不确定性，暂不给予评级，但公司转型方向明确，建议投资者积极关注。