电影内容领域龙头，疫情后业务经营已恢复正常公司为电影内容领域龙头，业务以影视剧项目的投资、制作、发行为主，同时覆盖动漫、文学、实景娱乐等领域。受疫情影响，公司2020 年前三季度实现营业收入4.81 亿元，同比下降80.46%，实现归母净利润0.64 亿元，同比下降94.26%。2020Q3 公司实现归母净利润与扣非归母净利润回正，分别为4315 万元、2934 万元，经营边际情况得到改善。疫情后公司参投的《八佰》

    　　及主投+独家发行的《姜子牙》分别获得31 亿、16 亿票房，分列2020 年综合票房第一与第三，业务经营已基本恢复正常。

    　　2020 电影行业受到疫情冲击，2021 电影市场有望转暖受疫情影响，2020 年中国电影市场仅实现204.17 亿票房，仅为2019 年的三成。2020 年共有294 部影片上映，其中《八佰》《我和我的家乡》《姜子牙》

    　　三部电影占据了25.65%的票房，行业进一步向龙头集中。虽然疫情给20 年的电影市场造成打击，但是中国仍然超过北美成为全球第一大电影市场。2021年元旦期间获得13.03 亿票房，而2020 年元旦票房仅为5 亿，除疫情影响外，国内观影需求依然旺盛。随着疫情逐渐得到有效控制，2021 年电影市场有望恢复高速增长。

    　　公司2021 电影项目储备丰富，致力于优质动画电影的创作公司2021 年电影储备丰富，由刘德华、肖央主演的《人潮汹涌》定档2021年大年初一，爱情电影《你的婚礼》定档5 月20 号。此外还有《我的佣兵生涯》、《坚如磐石》、《天才游戏》、《会飞的蚂蚁》等电影即将在2021 年推出。

    　　公司致力于优秀国产动画电影的出品与制作，旗下彩条屋工作室出品的三维动画电影《哪吒之魔童降世》获得50.13 亿票房、亚洲动画票房第一；二维动画《大鱼海棠》获得第15 届布达佩斯国际动画电影节最佳动画长片奖。随着“Z 世代”消费能力的提高和二次元群体的不断扩大，动画电影将突破“子供向”的特征，在内容上进一步深刻化。与真人电影相比，动画电影具备更强的IP 衍生价值。目前公司动画电影《深海》、《西游记之大圣大闹天宫》、《大鱼海棠2》正在制作中，彩条屋旗下的一本漫画APP 也在为公司电影项目持续输送《敖丙传》、《妙先生之彼岸花》等优质IP 内容。

    　　看好公司疫情后业绩恢复增长及动画电影长期发展，维持“推荐”评级预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为4.33 亿、11.42 亿和14.47 亿；当前股价对应PE 分 别为88、33、26 倍。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济导致广告行业不景气等风险。