公司发布了2020 年度业绩预告，预计归属上市公司股东净利润2.3 亿元-3 亿元，同比下降68.34%-75.73%。扣除非经常性损益后净利润1.7 亿元-2.4 亿元，同比下降72.28%-80.35%。基本每股收益为0.08 元/股-0.10 元/股。

    　　投资要点:

    　　上半年疫情对行业影响巨大，7 月开始逐渐复苏。受新冠疫情的影响，行业停业时间长达178 天，自7 月20 日影院才逐渐恢复开业，全年票房同比下滑幅度达到68%。公司的电影业务也同样受到疫情影响比较大，直至下半年影院逐步开房后才有新片上映。

    　　参考公司前三季度0.63 亿元的净利润与0.16 亿元的扣非后净利润，预计公司四季度净利润约为1.66 亿元-2.36 亿元，扣非后净利润约为1.54 亿元-2.24 亿元，四季度公司业绩回暖十分明显。

    　　2020 年公司参与投资、发行或协助推广的影片总票房67.87 亿元，在2020 年新上映的影片有《妙先生》、《八佰》、《荞麦疯长》、《我的女友是机器人》、《姜子牙》、《金刚川》、《如果声音不记得》、《崖上的波妞》等影片，合计票房62.85 亿元,主投+独家发行的影片《姜子牙》和《如果声音不记得》票房分别为16.02 亿元与3.34 亿元，；在2019 年上映但有部分票房计入2020 年的影片有《误杀》、《两只老虎》、《南方车站的聚会》，2020 年总票房5.02 亿元。

    　　但得益于公司多年来在电影行业的丰富积累及在电影衍生业务领域的布局、拓展，公司电影衍生收入及利润较上年同期大幅增长，同时电影业务毛利率同步上升。

    　　电视剧业务利润减少。公司在2020 年确认了电视剧《新视界》的投资收入，相比于2019 年确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》和《遇见幸福》四部电视剧/网剧的投资、发行收入，2020年电视剧业务的利润有所减少。但公司目前在电视剧以及网剧领域着重于头部内容的投入，单部局的盈利能力提高。

    　　其他影响因素。公司基于谨慎性原则，对公司资产进行了减值测试并相应计提资产减值准备，此次业绩预告相关数据已考虑减值影响。

    　　另外公司预计2020 年度非经常性损益约为5,945 万元，较2019 年下降，主要为2019 年度处置长期股权投资的收益较多所致。2019 年公司非经常损益约为8000 万元，处置长期股权投资产生的投资收益为5461 万元。

    　　元旦假期显示行业需求韧性，公司参投影片春节档即将上映。2021年元旦当日，国内单日票房超过6 亿元，创历史记录，同比增长幅度达到107.9%，创历史记录。1 月1 日-1 月3 日3 天假期期间总票房超过13 亿元，相比2019 年元旦假期（2020 年元旦仅放假一天，未连休）增加了30.17%，观影人次3420 万人次，相比2019 年同期增加了23.42%。显示出观众对于电影内容的需求旺盛。公司参投影片《人潮汹涌》（导演：饶晓志；主演：肖央、刘德华、万茜）即将在春节档上映，目前在猫眼专业版和灯塔专业版合计想看人数达到31 万。

    　　盈利预测与投资评级：我们持续看好公司对于动画领域的布局，目前公司在动画项目的储备还有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《魁拔》等。预计随着2021 年电影行业的复苏公司内容供给恢复正常节奏，业绩也有望实现底部反弹。预计2021年EPS 为0.32 元，按照1 月28 日12.47 元收盘价，对应PE 为39.1倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复对电影行业影响；行业竞争加剧；影片票房不及预期；监管政策收紧。