光线传媒披露20 年业绩预告,预计实现归母净利润2.3 亿-3 亿元,比上年同期下降68.34%-75.73%,扣非后净利润1.71 亿-2.41 亿元,比上年同期下降72.28%-80.35%,其中2020 年度非经常性损益约为 5,945 万元。
在疫情对于电影行业带来严重影响下,同时考虑减值,公司业绩符合预期。
由于疫情影响,在下半年电影院逐步恢复开放后,公司方有新片上映,电影业务利润同比下降。但公司电影衍生收入及利润较上年同期大幅增长,同时电影业务毛利率同步上升。
2020 年公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约为67.87 亿元。其中上映影片包括《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影,总票房约为62.85 亿元;公司参与投资、发行的于2019 年上映并有部分票房计入本报告期的影片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,计入20 年总票房约为5.02 亿元。
电视剧业务方面,2020 年公司确认了《新世界》的电视剧投资收入,电视剧业务利润同比减少。
此外,公司基于谨慎性原则,对公司资产进行了减值测试并相应计提资产减值准备,最终计提金额将由公司聘请的审计机构进行审计后确认。
2020 年公司上映的电影项目有限,但公司未停止前进步伐,已储备及正在推进的项目丰富,其他各业务板块也在持续推进及布局中,为公司后续发展提供了坚实保障。公司后续储备影片包括张艺谋导演影片《坚如磐石》,动画电影《深海》等。根据20 年中报披露,公司预计制作电影项目达39 部,包括动画电影《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《凤凰》等,为后续年度提供丰沛产品储备。
投资建议:光线传媒作为电影内容领军,多年耕耘不断巩固优势,并牢固把握动画电影优质赛道;行业层面,经过疫情冲击,电影行业再次承压也将继续加速出清,提升龙头集中度,无论是上游制作公司,还是下游渠道,龙头公司在中长期维度都是受益的。
根据20 年业绩预告,我们下调公司20 年净利润至2.66 亿(前值4 亿),预计21-22 年净利润分别为10.86 亿/12.86 亿,对应21-22 年PE 分别为35.38x/29.88x,我们继续看好光线在动画电影领域具备强龙头竞争力,关注春节档公司参与影片《人潮汹涌》,以及后续《深海》等产品表现,维持“买入”评级。
风险提示:疫情变化,电影市场波动,影视项目上线延期,电影票房不达预期,行业监管从严,业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。