计划彰显公司发展信心，提高员工凝聚力和积极性。长线看好公司动画电影赛道的先发头部优势。预计公司21-23 年EPS 分别为0.36/0.40/0.44，对应4 月16 日收盘事件描述

    公司于4 月19 日发布2020 年业绩，报告期内，公司实现营业收入115,907.28万元，同比减少59.04%，实现归母净利润29,105.48 万元，同比减少69.28%。公司拟以2,933,608,432 为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.1 元（含税）。

    事件点评

    Q4 公司业绩与经营活动现金流均大幅改善。1）公司Q4 实现营业收入6.78 亿元，同比增长83.89%、环比增长206.04%，实现归母净利润2.27 亿元，同比增长240.53%、环比增长426.87%。Q4 公司多部主控及参投影片上映，进一步带动公司单季度收入回暖，并且公司资产及信用减值规模较19 年同期减少，进而实现单季度业绩同比扭亏。2）2020 年公司毛利率为53.03%，同比上升8.28pct，主要受益电影业务的毛利率大幅改善，同比上升14.34pct 至59.87%。2020 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.24%、10.25%、1.52%、0.14%，同比变动0.17pct、4.29pct、1.01pct 和-0.88pct，其中管理费用同比减少29.51%由于收入减少幅度更大导致费用率上升明显。3）2020 年公司经营活动现金流净额为-1426.53 万元，同比减少100.88%；其中Q4 净额为4.24 亿元，环比增长10.09 倍、同比减少6.49%。

    20H2 电影市场复业以来以来公司有多部电影上映。1）2020 年公司上映电影实现总票房62.85 亿元，其中《姜子牙》票房超16 亿，取得年度票房第三位，《如果声音不记得》票房3.34 亿，《荞麦疯长》票房5217 万以及参投《八佰》票房31 亿，为公司贡献主要电影收入。此外围绕《姜子牙》的版权授权及衍生品业务成为公司业绩有利补充。2）动漫业务除上映《姜子牙》《崖上的波妞》及网大《星游记-风暴法米拉2》外，一本漫画APP 孵化原创漫画IP32 个，并推出动画电影衍生漫画作品，形成良好的IP 协同。

    疫情影响逐步消除，公司储备作品丰富静待上线。1）21Q1 疫情影响逐步消除，电影市场在元旦、春节、清明节等假期档期表现强势，均刷新历史纪录。公司计划21 年将有16 部电影作品上映，其中春节档上映的《人潮汹涌》依靠口碑实现后期逆袭，实现票房7.62 亿；在真人电影方面公司目前有《你的婚礼》（定档4.30）《阳光姐妹淘》（定档6.11）《坚如磐石》等完片储备，制作中的《革命者》《十年一品温如言》也分别定档七一与国庆；在动画电影方面，重磅项目《深海》正在制作中，计划年内上映，此外《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《最后的魁拔》等处于制作中，《哪吒2》《姜子牙2》等已在前期策划。2）2020 年公司电视剧项目上线较少，而此前发布的剧集片单中《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》

    等项目已进入实质推进阶段，如若进展顺利预计公司21 年电视剧业务有望获得改善。

    投资建议：公司20Q3 以来边际逐步改善符合我们的预期；2021 年疫情影响退散行业迎来强势复苏，公司项目储备充分，为后续业绩增长奠定基础；新一期员工持股价11.79 元，PE 分别为32/29/27，维持增持评级。

    风险提示：电影市场回暖不及预期；项目制作进展不及预期；单片收益波动性。