报告摘要：

    　　事件：光线传媒发 布2020 年业绩报告，2020 年全年实现营收11.59 亿元，同比下降59.04%，归母净利润2.91 亿元，同比下降69.28%，扣非后归母净利润2.34 亿元，同比下降72.93%；其中Q4 实现营收6.78 亿元，同比增长83.39%，归母净利润2.27 亿元，同比增长240.53%。

    　　点评：四季度业绩显著回暖，“神话宇宙”成效初显。2020 年公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约67.87 亿元，占全年票房的33.23%。《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》于四季度上映，其中由公司主投、主控的动画电影《姜子牙》上映于10 月1 日，取得了超过16 亿元的票房成绩，获中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军，大幅带动Q4 及全年业绩恢复，体现出了公司对于动画电影制作及IP 运营的优秀能力。

    　　动漫产业链持续完善，动画电影赛道先发优势不断巩固。公司打造了覆盖上游IP 开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链。公司推出了一本漫画APP，孵化原创漫画IP32 个，涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型；开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》，以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》；与64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作，持续深化动漫板块优势。

    　　2021 年内容储备丰富，全年业绩确定性增强。公司2021 年预计上映电影16 部，其中《人潮汹涌》已于2 月12 日上映，获得了7.61 亿元的票房；《你的婚礼》定档4 月30 日，猫眼想看人数接近85 万人；公司主投的主旋律影片《革命者》作为建党100 周年献礼影片，定档7 月1 日；田晓鹏导演的动画电影《深海》也有望于2021 年上映。《大鱼海棠2》

    　　《西游记之大圣闹天宫》等片目前处于制作中，为后续年度提供产品储备。电视剧方面，《山河月明》《对的时间对的人》等17 部剧目处于制作中，有望于2021 年播出。内容供给的恢复为全年业绩增长提供了支撑。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为10.80/12.66/14.61 亿元，同比增长270.98%/17.26%/15.36%，EPS 为0.37/0.43/0.50 元，对应PE 分别为32 倍、27 倍、24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复、影视项目进度不及预期、票房不及预期。