事件： 光线传媒发布2020 年报。2020 年公司实现营业收入11.59 亿元，同比减少59.04%；归母净利润2.91 亿元，同比减少69.28%；扣非后归母净利润2.35 亿元，同比减少72.93%。

    　　点评：受影院停工影响，公司前三季度受冲击严重，第四季度随着《姜子牙》上映业绩有所恢复。公司一至四季度单季度营业收入分别为2.26/0.33/2.22/6.78 亿元。受公共卫生事件影响，2020 年公司电影及衍生业务收入9.41 亿元，同比下降62.82%；电视剧收入1.54 亿元，同比下降35.23%。

    　　公司2021 年项目储备丰富，《深海》等大作蓄势待发，公司行业龙头地位不变。公司储备项目丰富，目前公司预计上映电影项目有16 部，预计制作电影项目有49 部，预计制作电视剧/网剧（含网络电影）项目17 部。

    　　公司推出第二期员工持股计划。公司发布了第二期的员工持股计划草案，拟参加员工不超过20 名，本次持股计划规模不超过97.28 万股，拟筹集资金总额上限为1100 万元。

    　　盈利预测与估值：目前电影院运营、影片发行已经逐渐回归正轨，公司丰富的项目储备保障了公司未来业绩的持续性。我们持续看好公司在动画电影行业的龙头的地位。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为10.95/12.64/13.69 亿元，对应2021 年04 月19 日的收盘价，PE 分别为32/28/26 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品未能如期上映、市场竞争加剧风险等。