事件：

    　　公司发布 2021 年半年度业绩预告，21H1 实现归母净利润 4.5-5.3 亿元，同比增长2088%-2477%；其中，2Q21 实现归母净利润 2.5-3.3 亿元，相较去年同期扭亏为盈，符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　21 年上半年电影票房市场回暖，优质国产片填补进口片供给不足份额。根据猫眼专业版数据，21H1 全国总票房 275.68 亿元（含服务费），较 19 年同期下滑 12%；观影人次 6.81亿人，较 19 年同期下滑 16%；平均票价提升至 40.4 元（19H1 为 38.6 元）。由于进口电影供给不足，21H1 国产片票房占比较往年提升明显。21H1，公司参与投资、发行或协助推广并计入本期票房的影片总票房约为 16.97 亿元，其中：21 年上映的《人潮汹涌》

    　　《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》等影片，总票房约为 16.75 亿元。根据猫眼专业版数据，五一档上线的《你的婚礼》累计票房 7.9 亿，是公司二季度利润的主要来源。

    　　储备项目丰富，业绩有望加速复苏。公司 IP 项目丰富，逐步迎来收获期，21 年下半年有望上映电影包括真人电影《坚如磐石》（张艺谋导演，已完成制作）和《误杀 2》（陈思诚监制）等；大 IP 原创动画电影《深海》和《墨多多谜境冒险》等优质动漫 IP 续作，有望为公司营收贡献较大弹性。

    　　动画电影及其衍生品利润率水平较高，产业战略已初现格局。动画电影制作周期较长，但利润率水平一般高于真人电影，且动画电影成本相对可控、系列化后成本将大幅摊薄，若能形成大 IP 则具备长生命周期价值。长期来看国产动画电影票房相比日美等成熟市场尚有较大提升空间，未来有望占整体票房份额 20%以上。光线计划每年平均推出 5 部以上动画电影，其旗下彩条屋投资超过 20 家动漫产业链上下游公司，涵盖大部分中国顶级动漫制作团队，预计 3-5 年内国内无与之相竞争的优质动画内容稳定产出者。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司 21-23 年归母净利润为 8.95/11.15/13.48亿元，对应 PE 为 32/26/21X。考虑到电影行业已经基本复苏，观影需求逐渐回暖，且公司账面资金充沛，资产负债率低，具备优秀内容制作能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期。