事件：

    　　光线传媒发布中报：2021 上半年公司营业收入7.55 亿元（同比增191.37%，较2019 年同期下滑35.5%）；营业总成本4 亿元（同比增83.3%，较2019 年同期减少66%），归母利润4.85 亿元（同比增2255.45%，较2019 年同期增加360.2%），扣非利润4.57 亿元（扭亏为盈，较2019 年同期增加566.5%）；单季度看，2021Q2 营收5.15 亿元（同比增1465%，较2019 年同期增102%），扣非利润2.64 亿元（扭亏为盈，较2019 年同期增3242%），单季度业绩增长较好，业绩符合预期。。

    　　投资要点：

    　　2021 上半年电影及衍生收入6.57 亿元（同比增加616.04%，较2019年同期下滑28.9%）后疫情下电影收入回暖但恢复疫情前增长仍需新片单加持 单二季度营收及利润较疫情前水平已实现增长 2021 上半年公司主业三大板块电影及衍生、电视剧、艺人经纪收入分别为6.57 亿元、0.58 亿元、0.398 亿元（收入同比增加分别为616.04%、-62%、176.33%），电影收入的高增与剧集收入的季度性增减主要由于收入确认周期有关；上半年艺人经纪收入大幅增加得益于部分艺人的个人价值不断提升；动漫版块，2021 年上半年头部国漫作品缺席，公司储备《深海》有望2021 下半年上映，同时，7 月《革命者》（分账票房1.24 亿元）预计收入确认三季度，《十年一品温如言》拟定国庆档，静待新片单定档有望为第四季度收入带来增长动力。

    　　内部看，真人电影项目夯实底座，国漫项目利于估值提升。公司主投、发行的电影项目如《你的婚礼》取得较好投资回报，再一次证明公司在低成本高回报的类型片上具有成熟经验与驾驭优势，公司真人电影项目利于夯实业绩底，同时，国漫电影利于带来业绩及估值的弹性，由于国漫从项目制到产业化的运营（公司的“大鱼海棠”IP 系列、“哪吒”IP 系列需求端期待度较高），利于延伸其商业化的生命周期，如后端衍生品带来新增量利于稳定的业绩输出。

    　　第一、二期员工持股计划完成利于提振信心 第一期与第二期公司员工持股计划分别于2020 年10 月29 日、2021 年5 月24 日以竞价方式完成购买，均价分别为12.75 元/股、12.28 元/股，两期锁定期分别为12 个月，后疫情下头部内容企业推出员工持股计划利于提高公司凝聚力，提振从业者信心，2021 上半年公司主业收入渐回暖，从回暖到恢复疫情前的增长仍需看新片单的进展。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 我们看好公司在内容领域电影作品已验证且具备品牌价值，短期由于后疫情下局部地区反复带来影视内容变现的波动，但预计公司年内上映的作品大多为主投主控项目，2021 下半年电影片单拟上映10 部叠加其他剧集储备，我们预计2021-2023 年公司归母利润分别为10.09 亿元、12.06 亿元、13.28亿元（对于最新PE 分别为26.34 倍、22.04 倍、20.02 倍），作为动漫电影产业中头部企业，后疫情下，项目上线时间波动，但公司动画电影龙头之势不改，我们看好公司2021 年待上映电影（如《狙击手》

    　　《十年一品温如言》等）及储备项目以及后端衍生拉长变现产业链，进而维持买入评级。

    　　风险提示：电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险。