21H1 业绩符合预告，维持“买入”评级

    公司公布 21H1 中报，实现营收/归母净利/扣非归母净利7.55/4.85/4.57 亿元，同增191.37%/2255.45%/3567.20%。业绩位于预告区间中位（同增2088%-2477%）。业绩增长主要源于较去年同期影院受疫情影响停业，今年上半年行业日渐恢复，公司主投主控的《你的婚礼》票房表现良好，投资业务也有贡献。我们调整公司21-23 年归母净利润分别为8.96/10.46/12.44亿元，对应EPS 0.31/0.36/0.42 元，可比公司21 年PE 均值26.3X，给予公司21 年PE 34X，目标价10.54 元，维持“买入”评级。

    电影及衍生业务渐回正轨，《你的婚礼》贡献突出21H1 电影及衍生业务营收6.57 亿元，同增616%。公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期的影片总票房16.97 亿元，同增350.13%，电影业务渐回正轨。据猫眼，其中五一档上映的《你的婚礼》累计票房7.89 亿元，该片制作成本较低，业绩贡献突出。另外，21H1 参投的《人潮汹涌》猫眼评分9.0，口碑优质；《阳光姐妹淘》获2021 年6 月青春片综合票房冠军。

    电视剧业务期待后续业绩释放；艺人经纪发展良好；实景娱乐项目已启动21H1 电视剧业务营收0.58 亿元，同减62.04%。其中《山河枕》《春日宴》

    《大理寺日志》《拂玉鞍》（开机在即）等剧集已与相关视频平台达成合作。

    由于上述剧集未到收入确认期，电视剧业务业绩同减；经纪及其他业务营收0.40 亿元，同增176.33%。艺人经纪等业务发展良好，部分艺人个人价值持续提升。实景娱乐方面，扬州·中国电影世界项目已进入启动阶段。

    项目储备丰厚，21H2 多部真人电影定档；多部动画大片制作中据中报21H2 预计上映电影包括《革命者》（已上映）《十年一品温如言》（10月1 日）《一年之痒》（12 月31 日）《狙击手》《坚如磐石》等；动漫上《深海》《大鱼海棠2》《八仙过大海》《凤凰》《哪吒2》等大作正在推进。

    后续项目储备丰厚，业务多元发展，维持“买入”评级疫情后电影市场回暖，公司项目储备丰厚；电视剧业务多项目已与视频平台达成合作，艺人经纪业务发展良好，业绩有望得到多元补充。结合中报费用率变化，我们调整公司21-23 年归母净利润为8.96/10.46/12.44（前值8.98/10.35/12.16）亿元，对应EPS 0.31/0.36/0.42 元，可比公司21 年PE均值26.3X（wind 一致，前值29X），考虑到公司龙头地位，给予公司21 年PE 34X，目标价10.54 元（前值11.78 元），维持“买入”评级。

    风险提示：电影制作进度和质量不及预期、观众观影需求不及预期。