1H21业绩符合预告

    公司公布1H21业绩：收入7.55亿元，较1H19下降35.5%l；归母净利润4.85亿元，落入预告4.5~5.3亿元区间，1H19为1.05亿元；扣非归母净利润4.57亿元，落入预告4.29~5.09亿元区间，1H19为6，863万元。2Q21收入5.15亿元，较2Q19增长102%；归母净利润2.86亿元，2Q19为1，367万元；扣非归母净利润2.64亿元，2Q19为793万元。业绩符合市场预期。

    发展趋势

    主营业务发展稳健，投资收益亮眼。电影方面，1H21上映影片主要包括《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》，计入报告期票房影片总票房约为16.97亿元，其中《你的婚礼》截至8月22日累计分账票房7.12亿元（根据猫眼专业版），取得较好投资回报。电视居及网剧方面，《山河枕》

    《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已写视频平台达成合作。其他业务中，艺人经纪收入及利润较上年同期大幅增长，中国电影世界实景娱乐项目进入启动阶段；包括猫眼娱乐在内的投资业务带来投资收益1.57亿元。

    疫情下影片撤档或短期影响电影业务，关注后续定档情况及票房表现。

    2H21公司主投电影《革命者》于7月1日上映，根据猫眼专业版累计分账票房1.24亿元；由于2021年7月以来国内疫情在局部地区有所反复，公司原定档于7月30日/7月30日/8月13日上映的《冲出地球》《狙击手》《五个扑水的少年》撤档；《误杀2》等影片待定档。我们认为疫情或对公司短期内影片上线造成一定不确定性，建议关注重点影片后续定档情况。

    动画电影有效推进，关注《深海》等影片后续进展。公司表示动漫业务有序开展，《深海》正在制作中、有望年内上映，《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等作品的制作和策划亦按期推进。我们认为公司具备完善的动画电影制作发行体系，看好公司优质作品持续产出能力和围绕IP的衍生开发空间。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情影响下公司部分影片或无法如期上映，我们下调2021年净利润9.3%至10.03亿元，维持2022年净利润预测不变。当前股价对应2021/2022年26.5倍/22.4倍P/E。维持跑赢行业评级，由于下调盈利预测及考虑到后续内容确认的不确定性，下调目标价25.3%至12.11元，对应30倍2022年P/E，较当前股价有33.7%的上行空间。

    风险

    疫情反复风险；重点影片无法如期上映或表现不及预期；监管趋严。