公司披露2021 年三季报：2021 年Q1-Q3，营收同增103.41%至9.78亿元，归母净利润同增767.66%至5.53 亿元，归母扣非净利润同增2779.61%至4.65 亿元。21Q3，营收同增0.55%至2.23 亿元、环比减少56.76%，归母净利润同增58.32%至0.68亿元、环比减少76.12%，归母扣非净利润同减72.92%至0.08亿元。非经常性损益主要包括0.37亿元的政府补助、0.19 亿元的资金占用费和0.21 亿元的投资收益。

    　　多部影视剧项目有序推进、未来可期。（1）电影项目：截至目前，今年公司参与的影片共有《人潮汹涌》、《明天会好的》、《你的婚礼》、《阳光姐妹淘》、《革命者》、《五个扑水的少年》6 部上映，根据猫眼专业版，合计票房达18.75 亿元。其中公司主投+发行的《你的婚礼》于4 月30 日上映，累计取得票房7.89 亿元，再次证明了公司运营低成本高回报影片的成熟经验。《一年之痒》定档于12 月31 日，张艺谋导演的《狙击手》和《坚如磐石》、秦昊主演的《墨多多谜境冒险》、动画片《深海》和《大鱼海棠2》等重点项目正在推进。（2）电视剧项目：今年前三季度公司有序推进《山河月明》、《山河枕》、《春日宴》、《拂玉鞍》、《大理寺日志》等多部剧集，但尚未有剧集播出、确认的收入较少。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年，公司的营业收入为11.10/25.15/30.06 亿元，归母净利润为6.38/9.77/11.22 亿元，对应的EPS 为0.22/0.33/0.38 元/股，2021 年10 月22 日收盘价对应的PE为42.78 X/27.92 X/24.31 X。公司今年上映的影视剧项目偏少，长期来看，光线在动画电影赛道的优势地位以及真人电影领域“制作+发行”

    　　的产业资源整合能力突出，《狙击手》、《深海》、《山河月明》等多部重磅影视剧项目正在有序推进。给予公司2022 年35 倍的PE 估值，对应的公司合理价值为11.66 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：票房不及预期；动画项目孵化进度较慢；行业监管风险。