事件：

    　　公司发布2021 年三季报，21Q1-3 实现营收9.78 亿元，同比增长103%；归母净利润5.53亿元，同比增长768%；扣非归母净利润4.65 亿元，同比增长2780%。其中，3Q21 营业收入2.23 亿元，同比增长0.55%；归母净利润6,831 万元，同比增长58.3%；扣非归母净利润795 万元，同比减少72.9%，业绩低于我们三季报前瞻中的预测。

    　　投资要点：

    　　3Q21 国内局部地区疫情反复背景下，公司部分影片撤档导致业绩短期承压。由于2021年7 月以来国内疫情反复等原因，公司原定档于3Q21 上映的《冲出地球》、《狙击手》、《十年一品温如言》等影视剧先后撤档，使公司3Q21 上映影片数量较少。3Q21，公司主投及发行的电影《革命者》7 月1 日上映，根据猫眼专业版，其累计分账票房为1.26亿元。此外《五个扑水的少年》已于10 月1 日上映，但由于国庆档票房竞争压力较大，其累计分账票房约5660 万元，表现一般。

    　　储备项目丰富，未来可期。公司IP 项目丰富，逐步迎来收获期，爱情片《一年之痒》已定档21 年12 月31 日，后续有望上映的包括真人电影《狙击手》、《坚如磐石》（张艺谋导演，已完成制作）和《墨多多谜境冒险》（秦昊主演）等；大IP 原创动画电影《深海》

    　　《西游记之大圣闹天宫》和《大鱼海棠2》等优质动漫IP 项目在推进中，亦有望为公司未来业绩贡献较大弹性。

    　　动画电影及其衍生品利润率水平较高，产业战略已初现格局。动画电影制作周期较长，但利润率水平一般高于真人电影，且动画电影成本相对可控、系列化后成本将大幅摊薄，若能形成大IP 则具备长生命周期价值。长期来看国产动画电影票房相比日美等成熟市场尚有较大提升空间，未来有望占整体票房份额20%以上。光线计划每年平均推出5 部以上动画电影，其旗下彩条屋投资超过20 家动漫产业链上下游公司，涵盖大部分中国顶级动漫制作团队，预计3-5 年内国内无与之相竞争的优质动画内容稳定产出者。

    　　投资分析意见：考虑局部疫情影响的范围和持续性高于我们之前的预期，因此下调 21-23年盈利预测，预计 21-23 年公司归母净利润6.68/10.43/12.96 亿元（8.95/11.15/13.48亿元），对应PE 为40/26/21X。考虑到公司具备优秀内容制作能力，且公司账面资金充沛，资产负债率低，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期