Q3 扣非归母净利润同降约73%，维持“买入”评级公司公布21 年3 季报：Q3 实现营收2.22 亿，同增0.55%；实现归母净利润0.68 亿，同增 58.32%；实现扣非归母净利润0.08 亿，同减72.92%。

    　　21 年Q1-Q3 实现营收/净利润/扣非后归母净利9.78/5.53/4.65 亿元，同增103.41%/767.66%/2799.61%。Q3 由于疫情散发影响；以及公司无重要电影上映，已上映电影表现一般，使得扣非后归母净利下滑。我们调整公司21-23 年归母净利润为8.19/9.84/12.11 亿元，对应 EPS 0.28/0.34 /0.41元，可比公司 22 年 PE 均值 21 X（wind 一致预期），考虑到公司22 年多部动画电影项目有望上映，且动画电影毛利率较高，给予公司 22 年PE 31X ，维持目标价10.54 元，维持“买入”评级。

    　　Q3 业绩下滑：疫情影响+无重要电影上映

    　　Q3 扣非后归母净利0.08 亿，同减72.92%，主要因：1、由于疫情多地散发，部分电影院停工；以及缺乏优质内容上映，Q3 电影市场表现疲软。根据猫眼专业版，21 年Q3 全国实现总票房66.5 亿元（不含服务费），仅较20 年同期提升20%（当年7 月末影院才陆续复工）；较19 年同期下降57.3%；2、公司Q3 无重要电影上映。根据中报披露计划和猫眼专业版，Q3 公司仅上映《革命者》（7 月1 日上映，票房1.36 亿元），电影业务业绩贡献有限。

    　　静候Q4 重要电影官宣定档；多部动画大作稳步推进真人电影上，根据中报，公司Q4 预计上映的电影包括：《五个扑水的少年》

    　　（已于10 月1 日上映）、《冲出地球》、《坚如磐石》（张艺谋执导）《误杀2》

    　　等，其中《坚如磐石》《误杀2》票房前景较好，静候定档时间；动画电影上，《深海》、《大鱼海棠2》、《八仙过大海》、《凤凰》、《哪吒2》等大作正在推进；实景娱乐方面，据中报，扬州·中国电影世界项目现场已启动基础工程施工，部分道路、桥梁、水系、影棚及附属配套商业进入施工状态。

    　　内容龙头地位稳固，期待22 年动画电影项目释放，维持“买入”评级公司是电影内容龙头，真人电影项目储备丰厚；动画电影多部大作稳步推进，有望厚积薄发；电视剧业务多项目已与视频平台达成合作，艺人经纪业务发展良好，业绩有望得到多元补充。考虑Q3 业绩和疫情仍然时有散发对电影市场带来的不确定性， 我们调整公司21-23 年归母净利润为8.19/9.84/12.11 亿元（前值8.96/10.46/12.44 亿元），对应 EPS 0.28/0.34/0.41 元，考虑估值切换，可比公司 22 年 PE 均值 21 X（wind 一致预期），考虑到公司22 年多部动画电影项目有望上映，且动画电影毛利率较高，给予公司 22 年PE 31 X ，维持目标价10.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情对电影市场影响、项目票房不及预期。