事件：光线传媒发布2021年Q3 业绩报告，2021年三季度实现营收2.23亿元，同比增长0.55%，归母净利润6831 万元，同比增长58.32%；扣非净利润794.5 万元，同比下降72.92%。

    　　点评：

    　　暑期定档电影推迟上映，影响三季度业绩。从公司影片定档来看，7 月1日公司出品及发行的主旋律作品《革命者》上映，上映后票房1.36 亿元。

    　　公司原定于7 月30 日上映的动画电影《冲出地球》临时撤档，公司暑期档电影上映较少，影响公司三季度业绩表现。

    　　毛利有所下滑，费用控制良好。公司2021 年Q3 毛利率为-4.62%，同比下降39.02pct，环比下降64.53pct，我们认为毛利下滑主要由于公司三季度电影上映较少所致。费用端方面，公司整体费用控制良好，其中销售费用同比略有提升，由去年同期52 万元提升至177 万元。管理费用同比下降23.9%至1481 万元，研发费用同比增长50.21%至433 万元，财务净收入1723 万元，主要是公司购买银行理财的利息收入。

    　　联营企业业绩好转，坏账有所改善。公司今年前三季度投资收益总额为1.97 亿元，同比增长675.32%，主要是联营企业受疫情影响减弱，利润增加。其中，Q3 投资收益4100 万，环比增长115%。此外，公司信用减值损失Q3 转回 594 万元，并连续三个季度坏账计提准备减少，说明行业边际有所修复，回款能力增强。

    　　Q4 影视储备丰富，关注后续上映情况。公司已定档贺岁片《一年之痒》，目前猫眼6.9 万人关注，抖音话题播放量突破1 亿，此外，公司中报公布的预计上线影片中，还有原定于国庆档上线的《十年一品温如言》、张艺谋导演的《狙击手》、动画电影《冲出地球》等已经制作完毕的产品待播，建议关注后续影片上线及定档情况。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年实现归母净利润8.60/10.98/12.99 亿元，同比增长195.62%、27.58%、18.32%，EPS 为0.29/0.37/0.44 元，对应PE 为32 倍、25 倍、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电影上线进度不及预期、行业监管趋严