事件：公司发布2021年三季报，单季度来看，三季度实现收入2.23亿元，同比增长0.55%；归母净利润为6831.4 万元，同比增长58.32%；扣非归母净利润794.5 万元（-72.9%）；前三季度整体来看，公司实现营业收入9.78 亿元（+103.41%）；实现归母净利润5.53 亿元，同比增长767.66%；扣非净利润同比增长2779.6%至4.65 亿元。

    　　2021Q3疫情反复掣肘电影市场复苏。根据艺恩数据显示，2021Q3单季度，受疫情反弹影响，全国实现票房66.5亿元（不含服务费），相较于2019 年同期的155.4 亿元下降57.2%；相较于2021Q2 的85.2亿元票房环比下滑21.9%；疫情影响导致部分影院限流、暂停或关闭，低风险地区影院上座率不高于75%，中高风险地区电影院暂不开放，2021 年暑期档票房整体不及预期。

    　　电影业务受疫情冲击明显，主要作品票房贡献良好。报告期内，公司上线主旋律电影《革命者》，累计票房1.36 亿元，分账票房1.26 亿元，总观影人次为373.2万；同时在评价方面反响较好，猫眼评分9.4，豆瓣评分7.5；在疫情影响的大环境下，虽票房表现受到一定的冲击，但公司作品依旧积累起较好口碑，话题讨论度维持高位，持续看好公司内容制作与发行能力，后续新一轮口碑佳作上线迭代值得关注。

    　　各类项目储备充足，静待未来业绩释放。电影方面，目前《革命者》已上映，取得较好反响；青春片《五个扑水的少年》国庆档上映，目前分账票房5655 万，猫眼评分9.4；超级IP 改编电影《十年一品温如言》，想看人数超过26.9 万人；其他电影项目如《冲出地球》、《坚如磐石》等均已制作完成，《狙击手》、《一年之痒》等影片制作中，等待定档上映后贡献亮眼的票房分成。动画电影方面，《深海》、《大鱼海棠2》、《凤凰》、《哪咤2》等优质作品正在制作中，未来有望带来业绩新增量；实景娱乐方面，此前公司半年报中披露，扬州·中国电影世界项目已进入启动阶段，目前施工建设有序进行中。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.02亿元、8.28亿元、11.04 亿元，EPS 分别为0.21 元、0.28 元、0.38 元，对应动态PE 分别为44 倍、32 倍、24 倍。公司电影储备项目丰富，叠加多元化战略布局，动画电影业务未来增长空间显著；疫情反复或影响公司正常的排片档期，给予“持有”评级，建议关注。

    　　风险提示：电影市场复苏或不及预期；宏观经济下滑风险；疫情反弹不利影响。