核心观点：

    　　公司披露2021 年报和2022 一季报：（1）2021 年营收11.68 亿元，同比增长0.74%；归母净利润-3.12 亿元，扣非归母净利润-4.45 亿元。

    　　业绩亏损一是因为公司参股的华晟领势、华晟领飞自2021 年执行新准则，其投资项目改为按公允价值计量。二是对猫眼娱乐的长期股权投资计提减值准备4.43 亿元。如果剔除合伙企业公允价值变动和减值准备，2021 年公司实现归母净利润6.73亿元，同比增长131%。（2） 22Q1营收4.41 亿元，同比增长83.94%；归母净利润0.75 亿元，同比减少62.41%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比减少77.82%。如果剔除合伙企业公允价值变动影响，22Q1 实现归母净利润1.51 亿元。

    　　影视项目储备充足，动画电影有望发力。（1）真人电影：22 年《狙击手》、《十年一品温如言》已上映，合计票房约7.67 亿元。《我是真的讨厌异地恋》《新秩序》《我们的样子像极了爱情》已定档，《坚如磐石》、《中国乒乓》、《扫黑·拨云见日》、《我经过风暴》、《交换人生》预计将于年内上映。（2）动画电影：《冲出地球》已制作完成，《深海》、《茶啊二中》已送审，加上《大雨》4 部动画电影预计将于年内上映。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年，公司的归母净利润为8.03/12.03/13.70 亿元， 2022 年4 月29 日收盘价对应的PE 为26.47X/17.68 X/15.52 X。2021 年公司在疫情压力下主业依然健康向上发展，因参投公司的公允价值变动及相关减值准备导致出现短期亏损。

    　　公司储备的影视剧项目非常丰富，今年动画电影上映数量有可能创造历年之最，其中田晓鹏导演的《深海》热度较高，有望为公司业绩带来弹性。考虑到公司今年业绩受到奥密克戎疫情及参投公司公允价值变动的较大影响，根据公司2023 年业绩给予30 倍的PE 估值，对应的公司合理价值为12.30 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响；票房不及预期；动画项目进度较慢；监管风险。