事件

    　　公司公布中报预告，22年上半年归母净利润1.75-2.3亿元，同比下降52.5%至63.9%，扣非归母净利润1.2-1.75亿元，同比下降61.7%至73.7%。第二季度，归母净利润1.00-1.55亿元，同比下降45.7%至64.9%，扣非归母净利润0.77-1.32亿元，同比下降50.0%-70.8%。

    　　简评

    　　1、二季度净利润降幅小于票房降幅，显业绩韧性。受3月中下旬以来的疫情影响，公司二季度仅上映1部电影《我是真的讨厌异地恋》，票房1.65亿，相比去年同期共上映的3部电影《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》票房合计9.11亿，今年二季度公司影片的票房同比下降81.8%。而二季度扣非归母净利润同比下降50%-71%，下降幅度低于票房下降速度，体现公司真人影片的盈利能力，以及艺人经纪、新媒体版权收入的可持续性。

    　　2、下半年真人、动画影片储备丰富，看好《深海》上映催化1）真人电影储备10余部，提供业绩基石：包括将于七夕档上映的《我们的样子像极了爱情》、贺岁档《透明侠侣》。待定档的影片包括张艺谋执导的剧情片《坚如磐石》、《扫黑·拨云见日》（电，影版《扫黑风暴》）、聚焦家暴题材的《我经过风暴》等10余部；2）动画电影有望上映4部达历史年份最多。当前国漫动画《冲出地球》已于7/16上映，《深海》《茶啊二，中》《大雨》等其他3部影片也将于年内上映，有望成为公司动画电影上映数量最多的一年。其中《深海》自2015年备案，制作周期达7年，由《西游记之大圣归来》的导演田晓鹏执导，《深海》虽是一部成人向动画，但此前一系列成人向动画的较高票房与社会讨论度，已一定程度打开成人向动画的用户局面，《哪吒》《姜子牙》

    　　观影总人次分别达到1.4亿与4028万，影片表现值得期待。

    　　看好《深海》重要档期上映催化。据公司公开投资者交流，《深海》将于年内重要档期上映。根据公司历史，影片及股价表现，重点动画电影上映前估值弹性高。以2020年重点动画影片《姜子牙》上映前估值的扩张情况来看，2020年7-8月，疫后影院复工、《八佰》定档，影视板块整体迎来恢复，9月《姜子牙》定档国庆档，截至《姜子牙》正式上映前，公司动态市盈率超过50倍，我们也看好《深海》的上映催化。

    　　当前共有10余部动画电影项目顺利推进，后续影片储备丰富。《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》

    　　《姜子牙2》《大鱼海棠2》等已有第一部影片的续集系列影片正在制作中，《凤凰》《最后的魁拔》《小倩》等全新影片也在不同制作进程中。公司在国内动画电影龙头地位稳固，动画电影项目储备丰富，而动画电影长制作周期的特点（通常在4年以上），也确保了短期内在细分领域较难有强劲的竞争对手出现。

    　　投资建议：近期虽疫情局部反复，但影院复苏的整体趋势不改，上海影院7/8正常开放，全国影院营业率80%+。暑期档公司有动画影片《冲出地球》，年内真人影片有《坚如磐石》等10余部。据公司公开投资者交流，《深海》将于年内重要档期上映，看好重点单片上映催化。我们预计22-23年公司实现收入19.1/24.5亿，同比提升63.9%/28.0%，实现归母净利润7.51/10.11亿，同比提升341.1%/34.5%，最新市价对应的PE分别为23.9/17.0x处于公司历史估值低位，当前给予推荐。

    　　风险提示：重要档期观影人次下降；观众对票价敏感度提升的风险；疫情扩散风险；排期与宣发失误风险；影片上映延期风险；同档期影片竞争激烈风险；影片票房不及预期风险。