22Q3 归母净亏损,短期承压
公司公布22 年3 季报, Q3 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利1.02/-0.99/-1.05 亿元,收入同降54.12%,利润转亏。Q1-Q3 实现营收/归母净利/扣非归母净利6.85/1.02/0.41 亿元,分别同降29.92%/ 81.64%/91.22%。业绩下滑主要因电影行业景气度承压,以及公司投资的基金公允价值变动收益下降。考虑公司部分项目上映时间晚于我们预期,我们调整22-24 年归母净利润至1.75/9.71/11.8 亿元,考虑估值切换,可比公司Wind一致预期23 年PE 均值21X,考虑公司动画电影领先,且其毛利率相对较高,给予23 年PE 24X,目标价7.92 元,维持“买入”评级。
Q3 亏损主因上映电影票房不佳,且投资基金公允价值下降相应确认亏损Q3 营收1.02 亿元,同降54.12%。扣非后归母净利-1.05 亿,主要因:1)Q3 公司上映电影票房不佳。据猫眼专业版,公司Q3 主要上映电影包括《冲出地球(》票房1005.8 万元)、《我们的样子像极了爱情》(票房1615.8 万元)、《狼群》(票房2863.8 万元);2、受二级市场持续下跌影响,公司投资的基金公允价值变动收益下降较多,公司相应按投资比例确认的投资亏损。Q3毛利率-54.7%,同比-50.08pct,主要因电影项目表现不佳;销售费用率1.04%,同比+0.25pct;管理费用率15.49%,同比+8.84pct。研发费用率4.51%,同比+2.57pct。两者变动主要因为营收规模下降较大,而费用发生额相对稳定。
动漫业务优势领先,多个重点项目储备中
动漫电影领域优势明显,成立“光线动画”厂牌,神话宇宙开发已取得重要进展;彩条屋项目合作顺利推进,多重点项目已在创作之中,储备动画电影包括《深海》《茶啊二中》《大雨》等;电视剧业务上,《山河枕》《春日宴》
《拂玉鞍》《大理寺少卿游》等剧集已与相关视频平台达成合作,其他剧集项目均按照各自节奏顺利推进中。由于上述剧集未到收入确认期,电视剧业务利润较上年同期减少;经纪业务发展良好,内容业务及艺人经纪互相助力,协同效应日益明显。
优质电影整装待发,维持“买入”评级
公司电影项目储备丰厚,内容优势突出;动画电影业内领先。但考虑部分项目上映晚于我们预期,我们调整22-24 年归母净利润至1.75/9.71/11.8 亿元(前值 7.33/10.16/12.33 亿元),对应EPS 0.06/0.33/0.4 元,采用可比公司估值法,给予23 年PE 24X,目标价7.92 元(前值10.85 元),维持“买入”评级。
风险提示:电影制作进度不及预期、项目票房不及预期。