事件：

    公司于2023 年4 月27 日披露2022 年报及2023 年一季报，2022 年实现营收7.55亿元，同比下降35.35%；归母净利润-7.13 亿元，同比下降128.72%；扣非归母净利为-7.87 亿元，同比下降76.97%。2023 年第一季度实现营收4.13 亿元，同比下降6.43%；归母净利润1.22 亿元，同比增长63.38%；扣非归母净利为1.18 亿元，同比提升175.09%。

    公司2022 毛利率为19.10%，同比下降19.17pct。净利率为-95.87%，同比下降68.94pct。2023 年第一季度毛利率为25.28%，同比下降0.10pct。

    电影业务方面，2022 年公司业绩受行业影响较大，大部分影片的上映计划被推迟。

    2023 年第一季度随着供给恢复正常，利润较上年同期有所增加。2022 年，公司电影及相关衍生业务实现5.93 亿元，同比下降35.13%。公司上映数量位列行业前列，其中上映影片包括《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《冲出地球》《我们的样子像极了爱情》《狼群》《五个扑水的少年》（重映）等。2023 年第一季度，公司参与投资、发行并计入23Q1 的影片总票房近60 亿元，上映影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》。我们认为，随着影片供给恢复至正常水平，公司电影业务利润有望持续提升。截至目前，公司2023 年上半年已上映及已定档的电影数量已超过2022 年全年。

    电视剧及网剧业务各项目有序推进，艺人经纪业务发展态势良好。2022 年，公司电视剧业务实现收入35.9 万元，同比下降99.66%，主要系各剧集尚未进入收入确认期。其中，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》 等剧集已与相关视频平台达成合作，同时《大理寺少卿游》《拂玉鞍》已拍摄完成并预计将于 2023年播出。2022 年，受益于电影与网剧业务不断发展带来的拉动效应，公司经纪业务及其他实现营收1.61 亿元，同比增加10.20%。

    公司内部组建动画制作团队，进一步扩大其在动画电影领域的领先优势。2022 年公司成立“光线动画”厂牌，开发中国神话宇宙体系。目前，待上映的动画电影包括《茶啊二中》《大雨》；《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》等项目在有条不紊的推进中，其中《哪吒之魔童闹海》、以及光线动画的第一部作品《小倩》预计将于明年上映。

    投资建议：公司始终视品质为电影项目的第一要素，在业内形成良好品牌效应，并持续发力动画电影领域，构筑中国神话宇宙体系。随着观影需求的复苏以及结合AI 技术的探索，公司业绩有望持续复苏。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为19.63/23.55/27.79 亿元，归母净利润分别为7.26/9.47/11.58 亿元（23/24 年前值分别为10.34/12.40 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：疫情变化，电影市场波动，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期，行业监管从严