事件：光线传媒（300251）发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收6.05 亿元，同比增加3.78%；归母净利润2.03 亿元，同比增长1.12%，扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长29.86%。公司2023 上半年毛利率为35.18%，同比上升4.10pct。

    电影业务加速回暖，公司储备项目丰富。

    2023 年上半年，公司电影销售营收5.28 亿元，同比增加10.64%。2023 年上半年，国内电影市场回暖态势显著，实现全国电影总票房262.71 亿元，同比大幅增长52.91%。随着公司对影片数量稳定供给以及对质量严格把控，公司电影业务利润较上年同期大幅增长。公司参与投资、发行的《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》累计实现总票房约为62.59 亿元。公司影片储备充足，多部优质影片具备上映条件。公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》，以及家暴题材电影《我经过风暴》暑期档上映；张艺谋导演的反腐题材电影《坚如磐石》将于9 月28 日国庆档上映。其他电影项目如《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等有望在年内上映。公司储备项目丰富，尚有近40 部电影项目在分阶段推进中。

    电视剧/网剧业务有序推进，积极探索内容业务边界。

    2023 年上半年，公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成，预计年内播出；《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集的前期工作开展顺利；公司储备的其他剧集项目也在分阶段推进中。2023 年上半年，公司经纪业务及其他营业收入0.77 亿元，比上一年同期减少27.17%。公司参与的 PPP 项目中的扬州影视基地一期预计将于2023 年下半年交付并投入生产运营。

    动漫业务方面，《深海》表现优秀，中国神话宇宙系列项目稳步推进。

    2023 年上半年，公司主投、发行的口碑动画电影《深海》取得9.19 亿元的票房成绩。暑期档公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》取得了超过3.7 亿元的票房。后续项目，《茶啊二中 2》处于在前期策划阶段；公司参投、发行的动画电影《大雨》预计将于年内上映；《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于2024 年上映。公司稳步推进中国神话宇宙系列项目开发，《红孩儿》《二郎神》等动画电影顺利推进中。

    投资建议：公司持续发力动画电影领域，构筑中国神话宇宙体系，在业内形成良好品牌效应。随着观影需求的复苏、中国神话宇宙系列项目稳定推进以及结合AI 技术的探索，公司业绩有望持续复苏。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为17.71 / 24.37 / 28.45 亿元，归母净利润分别为8.02 / 11.63 / 14.29 亿元（前值分别为7.26/9.47/11.58 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：电影市场波动，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期，行业监管从严。