事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入6.05 亿元，同比增长3.78%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长1.12%；实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长29.86%，业绩表现符合预期。

    　　事件评论

    　　单二季度看，公司实现营业收入1.92 亿元，同比增长35.50%；实现归母净利润0.81 亿元，同比减少35.82%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比减少30.83%。二季度公司业绩主要受到部分项目延迟及投资损益的影响。

    　　上半年以春节档超预期为起点，影视院线行业正式步入修复通道。根据猫眼研究院的数据，2023 年春节档总票房67 亿，创历史第二佳绩。上半年公司公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》，总票房约为 62.59 亿元，推动公司电影及相关衍生业务修复。

    　　四季度开始公司进入优质内容释放周期。今年暑期档国产电影表现优秀，且多部现实题材大片如《消失的她》《八角笼中》《孤注一掷》等均有较为超预期的票房表现，或在一定程度上代表了观众的观影偏好。今年公司重点产品中《坚如磐石》与《扫黑·拨云见日》亦为现实题材，其中《坚如磐石》将于9 月28 日国庆档上映，或将驱动四季度业绩大幅向好。除以上两部重点影片外，其他电影项目如《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等均有望在年内上映。

    　　明年看公司正式进入产品大年，优质动画电影/真人电影内容储备丰富有望带动业绩释放。

    　　公司半年报显示公司尚有近 40 部电影项目在分阶段推进中，项目表现形式丰富多元、品质过硬、供给充足，公司将根据市场及审批情况对项目进行调整并安排合适的上映档期。

    　　动画电影方面，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》等动画电影的推进工作也都顺利进行；其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于明年上映，有望为公司贡献较大业绩增量。真人电影方面，包含《第二十条》等在内的多部影片亦在有条不紊的制作过程中。

    　　投资建议：考虑到公司从四季度开始迎来内容周期，且明年优质作品储备丰富，我们预计23-25 年公司实现归母净利润6.81/10.36/12.56 亿元，对应23-25 年PE 分别为40.23X/26.45X/21.82X。

    　　风险提示

    　　1、影视院线复苏不及预期风险；

    　　2、影片定档不及预期风险;

    　　3、作品票房表现不及预期风险。