24H1 归母净利4.73 亿元，同增约133%，维持“买入”评级公司发布半年报：24 年H1 营收13.34 亿元（yoy+120.43%），归母净利4.73亿元（yoy+133.14%），扣非净利4.61 亿元（yoy+143.90%）。其中Q2 营收2.64 亿元（yoy+36.99%，qoq-75.37%），归母净利4820.21 万元（yoy-40.33%，qoq-88.65%）。考虑到24 年影市总体偏弱，以及重点电影《哪吒之魔童闹海》仍未定档， 我们调整24-26 年归母净利至8.34/11.3/12.12 亿元（前值11.73/12.48/13.42 亿元），可比公司Wind 一致预期24 年PE 均值23X，考虑公司动画电影领先，且正探索AI 赋能动画制作，给予24 年PE 30X，目标价8.4（前值13.6）元，维持“买入”评级。

    　　H1 业绩高增，主因《第二十条》票房表现亮眼24H1 电影业务营收9.74 亿元，同增84.34%，主因春节档《第二十条》票房出色。据猫眼专业版，该片总票房24.54 亿元，位列24 年电影票房第四名。公司后续将现实主义题材影片做为重点投入方向，展现罪刑法定、疑罪从无原则的《第三条》、聚焦未成年人犯罪的《第十七条》等均在开发创作中；另外，上半年公司还出品并投放了《草木人间》《扫黑·决不放弃》等片；24H1 电视剧业务营收2.34 亿元，同增100%，主因改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》于2 月上线播出。

    　　电影业务带动综合毛利率提升，期间费用率下降24H1 综合毛利率44.41%，同增9.23pct，其中电影业务毛利率47.36%，同增12.72pct，主因《第二十条》票房较高；电视剧业务毛利率37.72%。

    　　销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率0.13%/3.56%/0.95%/-1.32% ， 同比-0.1/-1.89/-0.64/+1.97pct，销售/管理/研发费用率下降主因营收高增长。

    　　后续储备项目较多，《哪吒2》制作中；积极探索AI 赋能动画制作电影方面，公司储备有《小倩》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等众多项目。光线动画正在全力推进第一部完全由公司内部生产、制作的奇幻题材动画电影《去你的岛》，《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》等动画电影均在推进中。

    　　电视剧方面，古装轻喜剧《拂玉鞍》已于24 年7 月于腾讯视频、芒果TV上线播出；《山河枕》已杀青并进入后期制作阶段；《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发也在继续推进中。另外，公司已将动画制作各环节与AI 技术相结合，比如形象设计、场景设计、分镜头剧本等方面，积极探索AI 赋能动画制作。

    　　风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期等。