事件描述

    　　公司发布2025 年上半年业绩报告，截止到 2025 年6 月30 日，公司实现总营收32.42 亿元，同比增长143%；毛利率提升32.7pct 至80.03%；实现归母净利润22.29 亿元，同比增长371.55%；扣非归母净利润22.0 亿元，同比增长376.71%。受益于《哪吒2》爆火，25H1 业绩得到了爆发式增长，我们看好公司后续优质作品储备以及多元IP 生态布局的长期价值。

    　　事件评论

    　　公司核心业务表现强劲，电影与剧集板块均取得重要进展。公司参与投资、发行票房的影片包括《哪吒之魔童闹海》《独一无二》等影片表现亮眼，截止2025 年上半年，公司总票房约为154.63 亿元。《花漾少女杀人事件》《东极岛》已分别于 2025 年7 月18 日、8 月 8 日上映。公司仍储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等真人电影项目待择机上映。电视剧/网剧业务板块，古装武侠剧《山河枕》已进入后期精修阶段，并有望于年内播出；同时，公司正在重点推进《春日宴》的前期策划工作。

    　　动画业务全球绽放，产能储备构筑长远优势。 动漫业务方面，《哪吒之魔童闹海》已于2025 年1 月29 日在中国大陆上映，于8 月2 日在中国大陆地区全网上线；其已定档 45个国家及地区，43 个国家及地区已上映，其中 15 个国家及地区破票房纪录。英文配音版已于8 月22 日起陆续登陆美国、加拿大、澳大利亚及新西兰院线；日文配音版也正在筹备中，将于日本开启长线放映。另外，《非人哉：限时玩家》已于2025 年8 月16 日上映；《三国的星空》已定档于10 月1 日上映。公司在推进中的动画储备项目较多，其中《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》在制作中，《涿鹿》《姜子牙 2》《茶啊二中 2》《昨日青空 2》《大鱼海棠 3》《八仙过大海》《大理寺日志》《妲己》《二郎神》《陆判》等动画电影项目正在推进中。为支撑“神话宇宙”的持续构建和开发，光线动画团队规模已逾170 人，预计明后年将扩编至300 人以上，届时将具备年产1.5-2 部高质量动画电影的能力，为业务的长期增长奠定坚实基础。

    　　公司IP 生态战略转型成效初显，多元化布局构建增长新引擎。为支撑IP 价值的深度开发，公司积极优化内部架构，已组建多个运营团队并加速人才转型，强化全员IP 运营意识。衍生品业务以“哪吒”IP 为核心实现多点开花，覆盖超30 个品类、500 多个产品，并成功将“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等IP 纳入常态化运营体系。渠道建设同步推进，首家线下品牌旗舰店也预计于明年年内开业。此外，公司通过合资形式切入3A 游戏赛道，并基于IP 特性差异化推进卡牌业务，主题乐园合作亦进入深度洽谈阶段，标志着以IP 为核心的多元商业化生态已初步形成，未来增长可期。

    　　投资建议：考虑到公司后续电影上映节奏，我们预计25-27 年公司实现归母净利润23.87/10.76/12.96 亿元，对应25-27 年PE 分别为23.19/51.43/42.71，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、影视作品销售的市场风险；

    　　2、市场竞争加剧的风险。