投资要点

    要理解公司，首先需纠正“仅是一家做电线的”认识 我们认为市场对于金信诺的业务性质存在认识不足。认为公司“是一家做电线的”显然没有充分认识射频同轴电缆的行业性质，我们从二个要点说明行业性质：1）行业下游客户包括通信、军工航天、高端工业应用，技术要求高，客户关系稳定，进入壁垒高；2）行业盈利能力强，高端射频电缆产品毛利率在30%以上，而普通电缆产品毛利率仅在10-20%左右。

    高端射频线缆市场占据技术、市场优势 金信诺是国内高端射频线缆领军企业，其突出优势表现在二个方面：1）技术领先，目前已取得专利 4 项，5 项行业国际标准；并在制造工艺、材料配方等方面积累了多项专有技术；2）高端产品市场份额领先，公司半柔电缆占据国内市场40%份额，排名第一；低损电缆占据国内市场30%份额，排名第二。

    2012 年展望：主设备商供货市场份额进一步提升 2011 年公司业绩低于预期，通信行业整体低迷是主要原因。展望 2012 年，我们认为：1）高端电缆市场，将继续保持平稳增长的态势，且市场竞争格局稳定；

    2）中端馈线电缆市场，华为供货量提升将是公司主要增长点，南美、东南亚市场开拓是明确新增长点；运营商市场，公司将选择盈利能力强、价格竞争相对平缓的省份进行拓展。

    盈利预测与估值： 我们预计 2011-2013 年营业收入增速-3%，10% 和 15%；随着生产规模扩大及高端业务增长， 净利增速将高于收入增速， 未来三年预计为-10%、 24%和 29%，EPS 分别为 0.47 元、0.58 元和 0.75 元，以 2012 年 2 月 17日收盘价 12.92 元计算，对应 2011-2013 年动态估值 27、22、17 倍，维持“推荐”评级。