投资建议：

    公司军工稳相电缆及组件产品有望受益于军工核心器件的国产化，于2012年下半年至2013年得到规模订单，公司主营移动通信用射频电缆仍处于缓慢恢复中。我们下调2012年-2014年EPS为0.45元、0.68元和1.00元。对应当前股价PE为26倍、17倍和12倍。下调公司投资评级至“推荐”，6个月内目标价15元。

    要点：

    射频稳相电缆和组件是信息化战争的核心器件，替代进口产品将加速。公司潜力产品稳相电缆主要用于卫星、雷达、预警飞机、战斗机、电子对抗设备等。多年来，我国稳相电缆基本依赖进口，随着政府扶持自主研发政策的实施以及我国射频同轴电缆企业技术水平的提高，包括金信诺在内的部分射频同轴电缆企业开始量产稳相电缆，并在军事、航天设备上成功运用，进口替代程度快速提高。稳相电缆作为武器装备中射频部分的关键部件，主要依赖戈尔等境外供应商，在公司产品进入用户单位小规模试用后，加速进口替代将成为大概率事件。公司2012年7月27日设立控股子公司神州航宇科技有限公司，主要经营航空线束及系统，航空配件及航空检测装备的研究设计、开发、制造、安装及维修、销售。神州航宇科技有限公司的设立标志着公司面向航空工业的电缆及线束销售进入产品整合阶段，将全面整合公司在稳相电缆、半柔低损电缆、军标电缆、连接器及组件的综合优势，建立和客户之间共同研发设计的密切关系。公司2012年将继续发力军工市场的拓展，我们预测2012年下半年-2013年将有望迎来实际规模供应。

    钓鱼岛和南海紧张局势，长期利好公司军工业务。近期紧张的钓鱼岛和南海局势对军队建设尤其是海军和空军的建设提出了迫切要求，我国海军和空军的数量和军费支出比例远小于美国等发达国家，而海岛争端的解决将需要长期的过程，公司的稳相电缆和航空线束是海军和空军的电子通信设施的重要组成部分，是信息化战的重要基础，在有国内企业生产并达到产品质量要求的情况下，国产化过程将加快。

    无线通信客户需求仍有待转机。上半年全球和国内无线需求下滑，和公司业务密切相关的中国移动2012 年上半年移动网络投资下降23.5%（89 亿元）；爱立信二季度网络设备同比下降17%，上半年不含出售索尼爱立信收益的营业利润下降46%；京信通信上半年营业收入增长1.8%，毛利率大幅度下降；Powerwave业绩也出现较大波动。这些客户需求的下滑导致了公司上半年半柔、低损和轧纹等主要产品的收入大幅下滑。下半年展望：中国移动的全年投资仍有望基本完成，下半年投资需求将加快，但全球整体行业局势的大幅改善仍需要观察。

    凤市通信整合效果明显，爱立信篮子供应商计划有进展：公司上半年整合凤市通信，形成全系列电缆和组件的能力，凤市通信上半年实现营业收入7398万元，实现净利润1190万元，归属于母公司所有者的净利润为833万元，扣除投资收益后归属母公司净利润为404万元。凤市通信整合后产生了明显协同效应，对军工和爱立信的篮子供应商计划有重要促进作用，凤市的盈利能力得到增长，上半年净利润率为7.8%，未来仍有收入提升和盈利提升空间。同时公司在爱立信的篮子供应商计划取得一定进展，目前处于各业务部门寻求突破的过程中，已经形成一定规模销售能力，未来成为主流供应商的可能性较大。按照预计，爱立信射频电缆主流篮子供应商的最低销售金额4800万欧元计算，对应人民币为4亿元人民币，公司仍有较大空间。

    战略方向正确，长期而言可享受溢价：公司坚持围绕军工、爱立信和华为三大客户为重点的战略方向：在无线通信适当战略收缩，扎实提高产品质量，控制募投项目风险，等待市场整体转暖；在军工方面全力以赴突破，尽快形成规模供应，占领军工稳相电缆及航空线束国产化的先机。公司管理层风格务实，眼光长远。公司2年以后来自军工的净利润将占整体净利润的30-40%，长期而言可享受军工企业的估值溢价。