事件:

    金信诺发布业绩快报,2015 年实现营业总收入153,422.08 万元,较上年同期增长28.49%;营业 利润16,575.04 万元,较上年同期增加74.01%;利润总额18,147.86 万元,较上年 同期增加65.62%;归属于上市公司股东的净利润14,271.10 万元,较上年同期增加71.14%。2015 年实现EPS 0.35 元。

    评论:

    1、主业高速增长,业务结构优化,并购协同效应体现。

    业绩符合预告范围偏上限,符合我们预测,预计2015 年备考净利润水平在1.6 亿水平。业绩快速增长的背后主要体现为需求公司抓住了主业需求增长的空间:随着4G建设的持续投入以及航天航空市场 的政策性爆发,国内市场销售继续保持良好增长态势;全球战略开始产生效果,部分亚洲、非洲国家启动 4G 建设,公司加大海外市场开拓力度,公司在全球供应策略下海外市场销售有所增加;业务结构优化:营业利润增长速度远高于营业收入增速,主要原因为包括军品在内的高毛利率产品增长较快。并购协同效应体现:公司前期并购企业整合顺利,包括凤市通信和安泰诺的协同效应开始逐步体现。

    2、进攻性业务蓄势待发,近海水下防御系统市场空间巨大。

    公司2015 年10 月公告计划设立长沙金信诺防务有限公司以来,投资和注册实现进展顺利。近海水下防御系统市场具备国内500 亿以上的市场空间,考虑海外市场空间则更大。我们认为公司在元器件主业保持快速增长的同时在系统整机上蓄势待发,2016 年年中到下半年取得产品和客户突破的可能性较大。

    3、增发吹响发展加速号角,估值已具备安全边际,积极布局时机到来。

    公司目前非公开增发已经在证监会受理,如增发完后将打开公司在军品产能扩张、新产品研发布局等多个方向的加速发展空间。目前公司市值89 亿元,考虑增长后市值101 亿元,对应2015-2017 年PE 水平在63.1x、33.7x 和25.2x。我们认为公司在军品三大布局确保公司在军工信息化和军民融合的龙头地位,既有稳健快速的业绩增长,也有总体项目和混合所有制的进攻性催化,在新一轮市场调整后,目前估值已经具备一定安全边际,在市场震荡调整中积极布局的时机来临。

    风险提示: 海防业务进展低于预期,军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。