事件：2021 年4 月20 日晚，公司发布2020 年年报，全年实现收入22.67亿元，同比增长18.79%，实现归母净利润4.91 亿元，同比增长23.26%，实现扣非后归母净利润3.73 亿元，同比增长9.15%。年报业绩符合前期业绩快报下的市场预期。

    　　创新业务加速发展，现金流持续改善。公司2020 年传统软件业务同比增长22.88%，硬件业务小幅增长3.55%，收入结构进一步优化，同时互联网医疗创新业务板块收入增速达到83.8%，收入占比同比提升2.35 个pct，创新业务中除了卫宁物联网（单体）出现收入下滑29.8%，其余的纳里健康、钥世圈、卫宁科技分别收入增长55.6%、23.5%和46.2%，“互联网+医疗健康”板块呈现整体加速态势。公司于2020 年4 月发布了新一代微服务体系的WinNEX 产品，目前已在数十家医院推广建设，产品云化转型初见成效。

    　　2020 年公司应收账款压缩近9 亿元，全年实现经营性净现金流3.90 亿元，同比增长67.3%，内部管理的强化提升了回款力度。

    　　维持“买入”评级。我们预测2021-2023 年公司实现收入26.76 亿元、31.53亿元、36.60 亿元，对应归母净利润分别为5.56 亿元、7.28 亿元、8.83 亿元，对应当前PE 分别为67.6 倍、51.6 倍和42.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医疗大数据与医保局信息化政策推动力度不达预期；医院信息化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。