21H1 收入增长良好，看好医疗IT 行业景气度恢复公司21H1 实现营收10.24 亿元，同比增长29.13%，其中21Q2 收入6.80亿元，同比增长31.89%；归母净利润1.12 亿元，同比增长49.57%；扣非净利润8753 万元，同比增长20.68%；经营性现金流-3.02 亿元，同比减少34.82%。我们看好公司所处医疗IT 行业景气度恢复，更新盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为6.26/8.84/11.82 亿元（前值2021-2022 年归母净利润7.22/9.66 亿元），采用PE 估值，参考可比公司21 年Wind 一致预期平均40.1 倍PE，考虑到公司是收入规模最大的行业龙头，给予公司21 年60 倍PE，对应目标价17.54 元，维持增持评级。

    　　“云药”并表带动互联网医疗收入高增，Winex 加速推广21H1 公司医疗卫生信息化业务收入同比增长15.86%，毛利率同比提升4.06pct，其中公司软件、技术服务收入分别同比增长9.82%、34.47%，毛利率分别同比提升2.25、11.01pct；硬件销售业务收入同比增长13.61%；互联网医疗收入同比增长605.18%，主要是今年“云药”板块收入并表所致。21H1 公司四个创新业务子公司卫宁互联网/纳里健康/沄钥科技（原钥世圈）/卫宁科技收入分别同比增长3.15/30.01/10.65/162.74%，合计收入1.39 亿元，同比增长20.84%。目前，Winex 已在约70 家医疗机构推进建设，另有300 余家医疗机构建设意向待落地，推广节奏明显加快。随着Winex产品逐步推广，将助力公司产品交付效率，提升整体盈利能力。

    　　医疗IT 行业国家标准逐步完善，数字医疗建设需求持续释放随着国内新一轮围绕医保的医疗改革不断深入，信息化作为其中最重要的抓手持续得到政策重视。今年6 月，国务院办公厅发布《关于推动公立医院高质量发展的意见》，作为国家公立医院未来5 年发展的重要文件，明确提出强化信息化支撑作用，推进新一代信息技术与医疗服务的深度融合，推进电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院建设和医院信息标准化建设，大力发展远程医疗和互联网诊疗等。随着医疗IT 行业国家标准逐步完善，数字医疗建设需求将持续释放。为满足行业需求，公司自2020 年以来陆续发布的WiNEX、WinCloud、WinDHP 等医疗数字化产品，已形成产品生态体系，有望帮助公司持续扩大竞争优势。

    　　医疗IT 业务迎景气度拐点，维持增持评级

    　　我们看好公司所处医疗IT 行业景气度恢复，更新盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为6.26/8.84/11.82 亿元，对应目标价17.54 元，维持增持评级。

    　　风险提示：疫情影响医院客户采购及建设进度和需求；行业竞争加剧。