事件描述

    　　公司发布2021 年半年报，实现营业收入10.24 亿元，同比增长29.13%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长49.57%，实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比增长20.68%。

    　　事件评论

    　　核心业务逐季回暖，互联网医疗稳定增长。2021H1 公司收入增长29.13%，其中Q2 单季度同比增长31.89%，环比提升7.88pct；由于上半年收入增速受到互联网医疗业务并表的影响，公司医疗卫生信息化行业收入或更能反映实际情况，该业务上半年同比增速约为15.86%，其中Q2 单季度同比增长20.51%，环比提升13.23pct，不难看出公司核心业务业绩的回暖是公司收入增长提速的核心驱动。分析原因，或与公司订单节奏相关，考虑公司从签订订单到最终确认收入一般有半年到一年的时间差，而2020H1 受疫情影响公司新签订单同比增长受限，反映到业绩层面2021H1 收入端受到一定影响，随着后续订单的逐步回暖，我们认为下半年公司业绩有望进入逐步提升通道。此外，公司互联网医疗业务亦进展顺利，创新业务板块收入同比增长20.84%，其中纳里健康同比增长50.01%，服务医疗机构累积6800 余家，其中与医疗机构签订共建协议的互联网医院累计310 余家。

    　　WiNEX 推进节奏加快，产品化率提升逻辑初步兑现。公司自2020 年开始陆续发布WiNEX、WinCloud、WinDHP 等医疗数字化产品，2021 年4 月，全新发布WinDHP，并发布迭新版本WiNEX2021。截至2021H1，WiNEX 产品已在全国约70 家医疗机构推进建设，另有300 余家医疗机构建设意向待落地，新产品推广顺利，并已初步兑现至财务层面。2021H1 公司软件、硬件与技术服务各项业务毛利率分别提升2.25pct、2.60pct、11.01pct，尤其是技术服务毛利率的大幅提升，充分说明新产品模块化部署与微服务架构带来实施效率的显著改善。基于长期视角，WiNEX 带来公司经营效率的提升逻辑有望持续兑现。

    　　短期看订单逐步恢复，长期看经营效率持续提升。后疫情时代，医疗机构有望逐步加大信息化投入，同时公共卫生补短板带来新建医院的高峰，同样有望为行业带来新一轮的增量空间，公司作为行业龙头，叠加新产品带来的强势竞争力，公司有望加速获取订单，进一步提升份额，预测2021~2023 年归母净利润约6.02/9.00/11.69亿元，对应PE 分别为49/32/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 宏观经济波动影响下游IT 支出；

    　　2. 互联网医疗业务进展不及预