公司近况

    　　2021 年11 月19 日，卫宁健康与复星健康签署《战略合作框架协议》，双方将共同探索民营医疗集团的的线上线下一体化解决方案，以实现线上线下、院内院外、诊前诊中诊后的全病程管理的目标。目前双方已就复星健康所属四家医疗机构签署信息化建设项目合同，合同总金额为8,000 万元。

    　　评论

    　　以民营医院为切入口，探索线上线下一体化解决方案。此次卫宁和复星合作项目的重点是在民营医院领域，探索医疗IT线上线下一体化的解决方案。在双方合作的首批四家医疗机构中，卫宁提供的是基于WiNEX，融合其传统线下医疗信息化产品，以及线上互联网医疗产品的一体化解决方案；并在项目建设和交付方式上采用云化和本地化结合的方式。此前卫宁健康的医疗信息化传统业务与互联网医疗创新业务更多的仍是独立发展，同时卫宁以公立医院为主的传统客户对于创新产品及架构的接受程度也相对保守。而此次卫宁与复星的合作是以民营医院为切入点，我们认为卫宁“双轮”业务的融合将借此加速，下一步有望在更多复星集团下属以及其他民营医院进一步落地（截至三季度，复星集团控股11 家民营医疗机构，并参股十多家民营医疗机构）。

    　　WiNEX推广落地顺利；订单充裕支撑后续业绩释放。WiNEX自发布以来一直处于迭代更新中，目前已推出中台、门诊医生站、知识库、住院医生站及若干子系统，产品体系日臻完善。截至10 月底，WiNEX已在全国160 家医院落地，我们认为全年能够达成落地200 家医院的目标。截至三季度末，公司新签合同额同比增幅超过33%。迈入四季度，我们认为公司仍旧保持着良好的签单进展。根据采招网数据，公司10 月中标订单金额同比乘翻倍增长态势，其中不乏多个千万元级合同，包括荔浦市人民医院项目（1,996 万元）、北京上地医院项目（1,222 万元）。我们认为公司在手订单充裕，后续业绩释放可期。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司盈利预测不变，维持跑赢行业评级。我们看好WiNEX顺利推广落地带动之下医疗信息化主业的积极进展，上调目标价22%至22.00 元（基于2022 年SOTP估值法）。目标价较当前股价有43%的上行空间。当前股价对应52x/38x 2021/2022 年P/E。

    　　风险

    　　WiNEX落地情况不及预期；医疗信息化政策落地情况不及预期。