一、事件概述

    2021 年12 月23 日，卫宁健康公告拟以自有资金9172.80 万元收购黄自江持有的公司控股子公司四川卫宁49%的股权，收购后公司持股比例将由51%变为100%。

    二、分析与判断

    卫宁短短四周二度出手，加速西南区域覆盖规模公司业务布局广泛，善用两种方式完成对低业务覆盖率区域的扩张。其一是收购当地规模和体量较为成型的龙头公司，如对山西导通信息科技有限公司等公司的收购；或是收购相应地区公司持股占比为51%的合资子公司并实现100%控股，如公司于上月25 日用自用资金6046.80 万元对重庆卫宁进行的收购。

    本次，卫宁健康继续采取第二种方式，拟通过自有资金9172.80 万元收购控股子公司四川卫宁软件剩余49%股权，该举进一步提高了对旗下子公司的管控力度，实现了公司整体的对外扩张战略，扩大了公司在我国西南地区的市场份额。

    助力区域市场拓展，预计未来相似收购事件仍将发生随着近期医疗信息化政策持续出台，公司迎来业务开拓新机遇，为实现业务拓展，预计公司收购各地控股子公司少数股东权益事件会持续发生，并延续前续事件对标对象的标准，原则上应于相应市场有一定的客户积累、营收利润可观且发展蓬勃向好。四川卫宁于2020 年度实现净利润1664.00 亿元，并在协议中承诺于2021-2023 年度实现扣非净利润分别不低于2038.40、2497.04、3058.87 万元；在保证协议利润实现前提，若前两年环比增速为30%，2023 年度较2022 年度扣非净利润增长在30%-50%区间，那么四川卫宁2023 年实际扣非净利润较3655.81 万元每增加1 万元，卫宁健康向其合计追加支付现金奖励0.25 万元；若2023 年度净利润增长超过50%，卫宁健康向其支付一次性追加现金奖励封顶140.61 万元。通过本次对赌协议，公司旨在进一步开拓我国西南地区市场。

    三、投资建议

    公司近期宣布与复兴健康达成战略合作，并收购控股子公司重庆卫宁，本次对四川卫宁的收购拟整合旗下子公司资源以持续开拓全国可覆盖区域市场，预计公司2021-2023 年营收分别为29.10、36.57、43.97 亿元；归母净利润分别为6.35、8.36、10.46 亿元；EPS分别为0.30、0.39、0.49 元；对应21-23 年的PE 分别为52、39、32 倍；维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    医疗IT 行业竞争加剧，医院IT 开支水平不及预期。