事件概述。卫宁健康于2022 年4 月22 日发布2021 年年度报告,公司实现营业收入27.5 亿元,同比增长21.34%;实现归属于上市公司股东的净利润3.78 亿元,同比下降22.99%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.12 亿元,同比下降43.20%;实现基本每股收益为0.1765 元/股。公司向全体股东每10 股派发现金红利0.20 元(含税)。

    同时,公司发布了2022 年第一季度报告。2022 年Q1,公司实现营业收入4.46亿元,同比增长29.25%;实现归属于上市公司股东的净利润为3176.34 万元,同比增长121.73%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3057.16 万元,同比增长3842.44%;实现基本每股收益为0.0148 元/股。

    在手新订单充足,赋能院端客户高质量发展。根据公司年报,2021 年公司医疗卫生信息化行业收入约23.11 亿元,同比增长9.33%;新签合同订单金额同比增长超过25%;其中千万级项目36 个,同比去年41 个有所减少但合同订单金额同比增长约16%。千万级以上的智慧医院项目,如复星健康智慧医疗云平台、上海岳阳医院全院系统升级切换、上海同济医院智慧医院一体化建设、天津医科大学总医院信息化升级及互联互通项目等,助力上海地区约259 家医疗机构的便捷就医服务场景的应用与转型。

    公司依托数字力量,全力为医疗行业提供使用不同抗疫场景的产品与解决方案。 在统一支付方面,卫宁互联网新增覆盖医疗机构约400 余家,新增交易笔数约1.8 亿笔,新增交易金额约480 亿元,同比增长超过40%。

    深化互联网医疗,打造医疗一体化服务。2021 年,公司互联网医疗健康行业实现营收约4.39 亿元,同比增长191.61%,受益于公司“4+1”发展战略,纳里健康、沄钥科技、卫宁科技等创新业务板块主要公司营收均有大幅提升,进一步构建一个共享、共赢的行业生态;其中,公司纳里健康平台已完成收费在线问诊订单150 余万次,完成收费在线检验检查与健康管理服务订单170 余万次。 根据年报,公司纳里健康平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达约7400 家,注册用户约4000 万人,服务人次突破3 亿,日HTTP 最高请求数2.6亿次。纳里健康在继续做好实体医疗机构“数字新基建”的同时,积极探索互联网医院从建设到运营的转变,通过连接医院、医生、患者和第三方健康产业,实现从诊疗到健康管理服务的业态延伸。

    WiNEX 产品优势突出,软件交付持续高效。截至2021 年底,公司WiNEX产品已在全国220 余家医院落地,覆盖25 个省份,其中,天津市海河医院WiNEX系统的上线范围涉及医疗、护理、检验、影像、体检、病案管理、医务管理、质量管理、财务管理等多部门业务,成为全国首家上线WiNEX 大临床产品的医院,是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。

    此外,公司持续开发WiNEX 产品家族、智慧医院、智慧卫生及互联网+医疗健康等产品;2021 年,公司研发投入约54906.43 万元,占营业收入的19.96%,且上线上海市浦东新区浦南医院,并在上线的40 天内,即完成包括WiNEX 门诊医生站在内的13 个核心系统全面上线,成为WiNEX 快速切换系统的成功范例。

    投资建议:现阶段,我国医疗IT 行业厂商众多,且区域分布较为明显,市场份额较为分散;公司依托完备的产品线与突出的研发实力,在医疗IT 行业有较高的知名度和行业地位,有望在未来伴随着医疗改革迎来新的发展机遇。我们预测公司2022-2024 年营业收入为33.99、41.40、49.59 亿元,归母净利润为4.57、5.71、6.95 亿元,EPS 为0.21、0.27、0.32 元/股,对应PE 为36、29、24 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:技术与产品开发推广决策失误;医疗IT 行业竞争进一步加剧;医院IT 开支水平不及预期;公司规模扩张带来的管理风险。