公司披露21 年报：21 年实现营收27.5 亿元，同增21.34%；归母净利润为3.78 亿元，同比下滑22.99%。21 年公司利润端表现较差，受部分非主营因素影响较大：（1）应收账款类总额增加及结构变化致计提相应减值准备约2.5 亿元（20 年计提约1.4 亿元）；（2）三家互联网子公司亏损扩大，对母公司税前利润影响约-9285 万元；（3）股权激励与可转债利息费用超过1 亿元。

    公司同时披露22 年1 季报：营收与利润显著超预期。22Q1 营收4.46亿元，同增29%；归母净利3176 万元，同增122%；扣非归母净利3057 万元，21Q1 仅为78 万元。我们判断Q1 高速增长主要原因在于：（1）政策引导下的医疗IT 需求依然旺盛；（2）21Q4 的验收与回款不达预期，较多订单结转至22Q1 确认。同时，公司22Q1 新增订单金额同比增速超过35%，印证了疫情下的行业需求仍有较强韧性。

    中台云产品WiNEX 市场拓展顺利，可期待进一步提速。打造WINEX产品生态是公司战略重心，标准化模块与低代码平台等特点可显著提升主业研发与交付效率。21 年末WiNEX 已在220 余家医院落地，较21H1 末的70 家显著提升，其中上海浦南医院上线WiNEX 仅历时40天（包括门诊医生站等13 个系统），印证了WiNEX 的敏捷交付特性。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 为0.25、0.33、0.42 元/股。

    根据可比公司，给予22 年55 倍PE，对应合理价值13.94 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。上海及其他地区疫情反复的风险；订单结构变化致业绩波动增大的风险。