本报告导读：

    　　公司2021年受疫情影响业绩有所下滑，2022年1季度已呈现明显恢复态势，医疗信息化仍处行业高景气时期，看好公司长期发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价下调至9.90 元。受疫情影响公司订单、收款稍有延后，下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.22（-0.18）、0.27（-0.30）、0.39 元。目标价下调至9.90 元，对应2022年PE 45 倍，维持“增持”评级。

    　　2021 年业绩低于预期，2022Q1 超预期。公司2021 年实现营收27.50亿元（YOY+21.3%），归母净利润3.78 亿元（YOY-24.0%），扣非后归母净利润2.72 亿元（YOY-43.2%），位于预告中枢偏下区间，低于市场预期。2022Q1 实现营收4.46 亿元（YOY+29.2%），归母净利润3176.34 万元（YOY+121.7%），相比2020、2021 年同期均有提升。

    　　核心产品收入继续保持双位数增长，营收结构变化拉低整体毛利率。

    　　公司软件服务收入为18.67 亿元（YOY+12.6%），增速有所下滑，但仍保持双位数增长；互联网医疗收入4.39 亿元，同比增长191.61%，主要为子公司并表所致。低毛利的互联网医疗收入高增以及软件收入毛利率的下降拉低毛利率水平，综合毛利率同比下降7.73 个百分点。

    　　创新业务亏损加大+坏账计提拉低公司归母净利润水平。创新业务合计母公司利润影响约为-9284 万元，同比增长71.07%。此外，公司2021年由应收及合同资产所带来的坏账损失约为2.33 亿元，较2020 年净增加0.98 亿，双方面因素导致净利润出现下滑。创新业务亏损未来有望收窄，疫情恢复后收款也将进一步改善，助推公司重回盈利高点。

    　　风险提示。行业竞争加剧，新业务进展不及预期，应收账款坏账风险。