23Q3净利润大幅增长，全年盈利能力有望大幅改善

    公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入19.01 亿元，同比增长1.60%，实现归母净利润1.52 亿元，同比增长8.79%。其中，23Q3 营业收入7.09 亿元，同比下降8.51%，归母净利润1.36 亿元，同比增长85.60%。

    　　由于医疗IT 行业部分项目招标有所延后，调整盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为4.06/5.22/6.97 亿元（前值5.03/6.49/8.66 亿元），23 年公司新老产品加速融合，24 年进入成长期，参考可比公司Wind 一致预期平均26.5 倍24PE，考虑公司WiNEX 加速推广及AI 新产品加速落地，给予公司40.0 倍24PE，目标价9.72 元（前值10.55 元），维持增持评级。

    　　毛利率保持稳定，费用管控能力显著加强

    　　2023 前三季度公司毛利率为42.16%，同比下降2.65pct，销售/管理/研发费率分别为17.14%/7.40%/11.71%，同比变动1.19/-0.93/0.4pct。2023Q3公司毛利率为44.65%，同比下滑0.53pct，销售/管理/研发费率分别为11.43%/4.87%/7.38%，同比变动-4.87/-3.24/-3.98pct。2023 前三季度公司销售商品、提供劳务收入为16.17 亿元，同比下降0.27%。2023 前三季度经营性现金流-2.58 亿元，22 年同期为-2.4 亿元。公司费用管控能力显著加强，整体净利率水平有望加速恢复到历史水平。

    　　前三季度订单同比小幅增长，互联网业务收入下滑较多公司前三季度新签订单同比小幅增长，其中千万级项目30 多个，包含WiNEX 项目10 多个。受医院项目验收节奏影响，公司前三季度核心业务软件和服务收入同比增长9.33%；相较于上半年核心业务收入同比增长13.74%有所放缓；硬件收入同比增长12.89%；互联网医疗健康业务收入同比下降37.72%，其中沄钥科技收入下滑43.71%，卫宁科技收入下滑16.06%，纳里股份收入增长7.76%。前三季度互联网业务三家子公司亏损总额为1.76 亿元，相比去年同期的亏损2.32 亿元有所收窄。

    　　WiNGPT、WiNEX Copilot发布，紧随AI技术变革公司在10 月Winning World 2023 发布医疗领域大模型WiNGPT 以及基于WiNGPT 研发的医护智能助手WiNEX Copilot。WiNGPT 基于公司多年医疗IT 行业经验和高质量数据打造，利用基于知识与规则的医疗专家系统协作，解决了大模型“虚构事实”的问题，增加了模型的可靠性和精准性。WiNEXCopilot 覆盖诊前、诊中、诊后和医疗管理多个场景，未来将持续升级。

    　　风险提示：Winex 推广低于预期；医疗反腐对公司业务影响的不确定性。