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卫宁健康(300253)机构评级研报股票分析报告

 
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卫宁健康(300253):盈利恢复 有望受益新一代WINEX和WINGPT推广

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-04-20  查股网机构评级研报

事件:

    卫宁健康发布2023 年年度报告,2023 年公司实现营收31.63 亿元,同比增长2.28%;归母净利润3.58 亿元,同比增长229.49%;扣非归母净利润3.33 亿元,同比增长178.51%;毛利率为45.00%,同比提升1.31pct。单季度来看,第四季度公司实现营收12.62 亿元,同比增长3.32%;归母净利润2.06 亿元,同比由亏转盈;扣非归母净利润2.43 亿元,同比由亏转盈;毛利率为49.29%,同比提升7.31pct。

    医卫信息化软件销售及技术服务营收占比提升2023 年,公司医疗卫生信息化业务收入同比增长12.66%,营收占比为90.05%,同比提升8.30pct,其中:核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长14.59%,营收占比为74.95%,同比提升8.05pct;硬件销售业务收入同比增长4.00%,营收占比为15.10%,同比提升0.25pct。互联网医疗健康业务收入同比下降44.53%;营收占比为9.87%,同比下降8.34pct。

    新一代WiNEX 加速落地,发布垂直大模型WiNGPT公司WiNEX 大临床通过一定量的用户验证,经过持续迭代演进已发布新版本,具备批量交付能力。WiNEX 产品从局部迭代升级为全面拓展,进一步丰富系列解决方案。截至2023 年末,公司在全国拓展了数百家WiNEX 客户,打造各种标杆客户。2023 年10 月,公司正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT,并以医护智能助手WiNEX Copilot 的形态内置于全系列产品中。

    “互联网+医疗健康”板块减亏

    2023 年,纳里股份营收1.53 亿元,同比增长1.50%,净利润-0.23 亿元,亏损收窄37.12%,卫宁持股比例55.50%,较去年底下降13.87pct。环耀卫宁(原沄钥科技)营收2.12 亿元,同比下降53.61%,净利润-0.59 亿元,亏损收窄64.21%,卫宁持股比例42.49%,较去年底上升4.27pct,换股合并重组正在推进中。卫宁科技营收2.02 亿元,同比增长26.84%,净利润-1.14 亿元,亏损收窄24.91%,卫宁持股比例28.04%,较去年底下降8.78pct。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到医疗信息化建设持续推进,公司毛利率修复、创新业务亏损收窄等,我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为35.12/40.39/46.62 亿元,同比增速分别为11.02%/15.00%/15.43%,归母净利润分别为4.75/6.36/8.22亿元,同比增速分别为32.76%/33.83%/29.20%,EPS 分别为0.22/0.29/0.38元/股,3 年CAGR 为31.92%。鉴于公司在中国医院核心系统市场份额排名第一,新一代WiNEX 加速落地,发布WiNGPT,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年33倍PE,目标价7.26 元,给予“增持”评级。

    风险提示:医疗信息化支出不及预期;行业竞争加剧;项目落地不及预期;商誉减值;公司治理风险等

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