投资要点:

    　　蚂蚁阿福月活破3000 万，蚂蚁集团与公司深度合作并持股2025 年06 月26 日，蚂蚁集团发布AI 健康应用“AQ”,其功能包括：

    　　1）上线了“AI 分身”，7X24 小时“坐诊”为用户答疑解惑；2）可记录就医、用药、运动、饮食等信息；3）与可穿戴设备打通，可根据血糖、睡眠、运动等信息提供专属健康建议；4）复杂报告、皮肤问题、药盒、病历等，用户可以拍照问。2025 年12 月15 日，AQ 品牌升级为“蚂蚁阿福”，App 的月活用户已超1500 万，跻身国内AI 应用前五。2026 年1 月8 日，据21 世纪经济报道称，蚂蚁阿福App 月活用户已经超过3000万，日均回答健康提问超1000 万次。

    　　据公司上证互动易的回答，蚂蚁集团（通过其全资子公司上海云鑫持股）于2018 年6 月成为公司战略股东。最新截至2025 年9 月30 日，上海云鑫持有公司约4.23%股份。2018 年6 月15 日，卫宁健康与蚂蚁集团以及上海云鑫共同签署了《框架合作协议》，协议约定的合作目标为：依托蚂蚁集团、上海云鑫及其各自关联方领先的大数据、人工智能、生物识别、区块链、移动支付等技术能力，以及卫宁健康和卫宁互联网在医疗信息化等优势业务、产品、技术和资源，共同推进“互联网+医疗健康”的发展。

    　　公司WiNEX 系列AI 产品加速落地

    　　公司垂类大模型WiNGPT 及医护智能助手WiNEX Copilot 产品应用已在近150 家医疗机构实现AI 场景部署，具体场景包括：1）精准应答，辅助医生快速获取信息；2）文书生成，即时触发AI 快速生成鉴别诊断、诊疗计划等文书内容，实现病历书写效率；3）病历质控，智能识别病历中的语义完整性、内涵一致性、术语合规性，保障文书质量与合规性；4）诊中知识决策，联动患者体征、诊断等数据信息，生成检查检验推荐、治疗方案推荐等，提升医生临床判断能力；5）报告解读，自动提取关键医学指标、识别异常结果，并结合患者病史、指南文献生成诊断建议，辅助医生快速完成报告分析；6）护理评估，结合患者医嘱、病史、医嘱、检验结果、检查结果等多源信息，一键填充风险评估文书，自动推测风　　险评估结果等。

    　　中国医疗软件系统市场规模预计2029 年达115 亿元，公司持续推进医疗信创国产化替代进程

    　　据IDC 预计，2024 年至2029 年中国医疗软件系统解决方案市场规模：医院应用软件系统年复合增长率为10.1%，到2029 年总市场规模将达到282.9 亿元；区域卫生信息系统年复合增长率为15.6%，到2029 年市场规模将达到114.6 亿元，均保持稳定增长。

    　　公司作为医疗信息化头部厂商，近年来已经把自主可控、自主创新和国产适配作为重点任务积极推进，完成医疗信创解决方案从“服务端”向“客户端”的纵深拓展，实现国产PC 机、打印机、扫码枪、读卡器等跨平台异构终端兼容，支持深度/统信UOS/麒麟系统下的龙芯、飞腾、兆芯、海光等多架构异构终端兼容。

    　　盈利预测和投资评级：公司是国内医疗信息化龙头，WiNEX 产品矩阵持续丰富，互联网+医疗创新业务趋势向好。根据公司财报，我们修改盈利预期，预计2025-2027 年公司营收分别为20.62/24.80/30.08 亿元，归母净利润分别为-2.09/+2.02/+3.19 亿元，虽然预计公司2025 年出现亏损，但我们认为AI 将赋能公司软件产品，提升公司竞争力，同时与蚂蚁集团的合作或将加速公司的发展，当前股价对应PS 分别为13.00/10.81/8.91X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司股价波动风险、WiNEX 等新品研发或推广不及预期、技术与产品开发风险、行业竞争进一步加剧的风险、公司规模扩张带来的管理风险、人才流失风险等。