精耕细分市场，致力成为抗感染专家。仟源制药是以研发、生产和销售抗感染药物为主的科技型医药企业，以提供解决细菌耐药问题的抗感染综合产品和方案为核心战略，在新一代青霉素领域具备较强竞争力。其中，注射用阿莫西林钠舒巴坦钠、注射用甲硝唑磷酸二钠为国内首家上市新药品种，注射用氨曲南为国内首家获批仿制药品种。翁占国、韩振林、张彤慧、赵群、张振东和宣航约定为一致行动人，合计持有公司公开发行后48%的股权，为公司实际控制人。

    收入净利快速增长。2008-2010 年，公司收入复合增长率为25.3%，收入结构较为分散，注射用美洛西林钠舒巴坦钠、阿莫西林舒巴坦钠单品收入最大，2010 年分别实现收入8502、4633 万，占比27%、14%。净利复合增长率达到91.9%，净利增速远远快于收入增速原因有：1、高毛利品种（美洛西林钠舒巴坦钠、阿莫西林舒巴坦钠）收入增速较快，毛利率稳步提高；2、2008 年基数较低。

    募投项目打破产能瓶颈。随着业务快速发展，产能逐渐受限，2010 年粉针剂生产线产能利用率达到146.09%，固体制剂产能利用率达到121.78%，募投项目将新增青霉素粉针剂产能1 亿支，片剂5 亿片，胶囊5000 万粒，颗粒剂5000 万粒和散剂1000 万瓶，募投项目投产后将有效打破产能瓶颈，保障业务发展。

    合理申购价格9.8 元。我们预测2011-2013 年公司全面滩薄每股收益为0.39、0.49、0.59 元，扣非后净利同比增长31%、25%和20%，抗生素限用压制短期估值，结合公司成长性，我们认为估值水平为2011 年25 倍较为合理，预计询价为9.8 元。