公司2011 年实现营业收入19.83 亿元，同比增长21.94%，实现归属于母公司所有者净利润2.94 亿元，对应每股收益2.09 元，较去年增长44.24%。

    2011 年公司毛利率为25.08%，较2010 年上涨1.73 个百分点，同时净利润率提高2.29 个百分点，至14.81%。我们预测公司2012、2013 年每股收益分别为2.78 元、3.83 元。根据25 倍2012 年市盈率，我们将目标价从60.49 元上调至69.50 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司2011 年实现营业收入19.83 亿元，同比增长21.94%，实现归属于母公司所有者净利润2.94 亿元，对应每股收益2.09 元，较去年增长44.24%。2011 年公司毛利率为25.08%，较2010 年上涨1.73 个百分点，同时净利润率提高2.29 个百分点，至14.81%。管理费用增长54%，主要由于研发费用支出增加以及日常经营性开支增加所致。

    2011 年公司研发费用投入2,713.73 万元，比上年度增长396.75%，公司2011 年内获得各项专利13 项，截至2011 年拥有各项专利27 项。

    公司2011 年海外业务贡献收入5,979.7 万元，同比增长48%。公司已在美国、香港、台湾设立子公司，作为海外市场开拓、构建海外市场经销网络的平台，预计海外市场的销售额将逐步提高

    公司日前披露，受益于产品结构调整，毛利率上升，公司2012 年1 季度业绩同比增长10-40%。

    公司拟以总股本 1.43 亿股为基数，按每 10 股派发现金红利 10 元（含税），共分配现金红利 1.43 亿元。同时，以资本公积转增股本，向全体股东按每10 股转增10 股。

    评级面临的主要风险

    对汤炎博士技术团队的依赖风险。

    公司下游客户主要为机械制造、轻工等工业领域，在当前宏观经济下行的大趋势下，未来下游需求有增速放缓的风险，公司业绩有可能受到影响。

    估值

    考虑到公司新产品的推出，在未考虑股本摊薄的情况下，我们预测公司2012、2013 年每股收益分别为2.78 元、3.83 元。根据25 倍2012 年市盈率，我们将目标价从60.49 元上调至69.50 元，维持买入评级。