投资逻辑

    开山股份是国内领先的压缩机制造商，其主导产品螺杆式空气压缩机广泛应用于机械、化工、矿山、冶金等领域，并充分受益于节能减排趋势：

    拥有核心技术：通过与西安交大合作、引进汤炎博士团队，公司实现了螺杆主机的自制和优化。特别是汤炎博士的加盟，使公司掌握了一流的核心技术，大幅提高了螺杆式空气压缩机等产品的能效值。

    产品不断延伸：公司拥有螺杆型线设计的核心能力，因此产品正延伸到冷媒压缩机、气体压缩机（不同介质），以及螺杆膨胀机、螺杆鼓风机、螺杆真空泵（非压缩机）等。其中，螺杆冷媒压缩机主要应用于商用中央空调领域，市场容量可观，公司已实现小批量试销；而螺杆膨胀机在品位偏低、中小规模的余热回收领域具有独特优势，其推广潜力巨大。

    2011 年下半年以来，由于相关行业投资增速有所下滑，空压机的需求有所回落。考虑到目前政府加快在建项目进度和新项目审批，以确保稳增长实现，而未来随着经济企稳、企业效益改善，空压机的需求也将回暖。今年公司一方面依靠螺杆式空压机综合竞争力继续扩大市场份额，同时冷媒压缩机、真空泵等新产品初步推广，螺杆膨胀机、气体压缩机等加快研发试验，为持续增长奠定良好基础。 投资建议

    我们预测公司2012-2014 年销售收入分别为2,346 百万元、2,959 百万元和3,712 百万元，净利润分别为395 百万元、519 百万元和667 百万元，对应的EPS分别为2.762 元、3.632 元和4.663 元。

    公司作为掌握螺杆主机核心技术的企业，并积极进行业务拓展，结合业绩增长水平，给予目标价为69.05 元（相当于2012年25倍PE），首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示

    机械、矿山、冶金等行业投资下滑导致空压机需求低于预期的风险。

    新产品的推广进度及以及它们对公司的业绩贡献具有不确定性。